تخصیص دارایی دفاعی تا سال 2023 گسترش می یابد ، با افزایش تدریجی قرار گرفتن در معرض خطر در اواخر سال

کندی جهانی در میان تورم هنوز افزایش یافته برای توصیف بیشتر قسمت های سال 2023.

پس زمینه اقتصادی پیش بینی شده برای 12 ماه آینده نشان می دهد که تصحیح مداوم تا نیمه اول سال 2023 ادامه خواهد یافت ، که شامل رکود سود و هنوز تورم (البته تعدیل کننده) است. در H2 برخی از پیشانی ها باید (با فشار قیمت پایین تر و فدرال رزرو) کاهش یابد ، و از تغییر تدریجی از موضع دفاعی فعلی (با شیب خود به سمت طلا ، اعتبار درجه سرمایه گذاری و ، اوراق قرضه دولتی) حمایت می کند تا در معرض خطر قرار گیرد.(عمدتا از طریق حقوق صاحبان DM و اعتبار با کیفیت بالا).

در سال 2023 ، چرخه تجارت در درجه اول توسط دو عامل به هم پیوسته شکل می گیرد: یک کند شدن جهانی قابل توجه ، که دارای تورم بالاتر از هدف - و سقوط آن در سیاست های پولی - و رکود سود حاصل از آن است. پیش بینی می شود رشد در بازارهای توسعه یافته (DMS) کاهش یابد ، از سطح فرعی در ایالات متحده تا چند چهارم انقباض در منطقه یورو و انگلستان. بحران هزینه زندگی با سرعت فوق العاده سریع افزایش تورم جهانی که طی 18 ماه گذشته تجربه شده است و تداوم آن به سال 2023-البته با سرعت کند-هم به هزینه های مصرف کننده و هم به شدت می رسد. بانک های مرکزی (CBS) ، که مجبور شدند در سال 2022 به تهاجمی به سنبله در پویایی قیمت پاسخ دهند ، حداقل تا Q2 2023 در تلاش برای کاهش فشارهای تورمی بیشتر با خنک کردن تقاضا و جلوگیری از شل شدن ناخواسته مالی ، در سمت هولناک باقی بمانند. شرایط

چنین پس زمینه اقتصادی منجر به رکود سود می شود ، که ما در Q1 و Q2 2023 پیش بینی می کنیم ، با EPS ایالات متحده به ترتیب ب ا-10 ٪ و-15 ٪ به ترتیب دوازده ماه پیمایش می شود. درآمد و حاشیه تحت فشار قرار خواهد گرفت ، با این که اولی با کاهش سرعت بالا ناشی از قدرت دلار و رشد ضعیف تولید ناخالص داخلی اسمی ، و دومی از افزایش هزینه ها از عوامل اصلی تولید سرمایه و نیروی کار به چالش کشیده می شود. رشد زیر روند و درآمدهای بسیار مرطوب و منفی ویژگی های اصلی مرحله تصحیح است و طبق گفته سرمایه گذاری موسسه آمندی ، فازر ، رژیم اقتصادی غالب از Q3 2022 خواهد بود و باید تا نیمه اول سال 2023 ادامه یابد.

در طی این دوره ، تخصیص دارایی حاصل بر روی موضع دفاعی پیش بینی می شود ، با شیب اوراق قرضه شرکت های طلا و درجه سرمایه گذاری (IG). در مورد مواضع اوراق قرضه دولتی - که یک مرحله تصحیح "معمولی" به نفع آن است - ما معتقدیم که مؤلفه مدت زمان باید در گذشته فعال تر از رژیم های مشابه باشد. در واقع ، شگفتی های نزولی اخیر برای خوانش های تورم ایالات متحده (یعنی CPI اکتبر ایالات متحده) بعید است که یک محوری فدرال فدرال فدرال روشن را برانگیزد ، و موضع هولناک احتمالاً به خوبی در نیمه اول سال 2023 ادامه خواهد یافت و خطرات صعودی و بی ثباتی را به اوراق قرضه دولت اضافه می کند. بازده در H1.

هنگام حرکت به نیمه دوم سال 2023 ، تصحیح قابل انتظار در دینامیک تورم مورد انتظار در H2 یک عامل مهم برای بهبود چرخه تجارت و تغییر از اصلاح به چرخه اواخر خواهد بود. با وجود کندی اقتصادی مداوم ، فشارهای قیمت باید سهولت داشته باشد اما بالاتر از حد متوسط سطح پیش از فهرست و اهداف CB بر اساس YOY باقی بماند. در ایالات متحده ، حرکت تورم تیتر باید تضعیف شود. پس از اوج گرفتن 9 ٪ در Q2 2022 ، تیتر CPI ایالات متحده با سرعت متوسط تری در طول سال 2023 چاپ می شود ، عمدتا به عنوان یک نتیجه از افت قیمت بنزین ، و در مقایسه با 8. 1 به طور متوسط 4. 1 ٪ تثبیت می شود.٪ در سال 2022. با این حال ، منبع اصلی چسبندگی قیمت تورم اصلی خواهد بود ، زیرا انتظار می رود PCE هسته در سال 2023 3. 5 ٪ YOY در مقایسه با 5. 0 ٪ در سال 2022 باشد. در اینجا ، در حالی که حرکت در مؤلفه اصلی کالاها محو می شود ، برعکسدر خدمات اصلی رخ می دهد. در واقع ، دینامیک قیمت خدمات به رانت متکی است ، جایی که کاهش قیمت در حال حاضر در قیمت های واقعی اجاره باید در ارقام رسمی CPI فقط در مرحله بعدی منعکس شود ، احتمالاً از Q2 2023 به بعد.

به طور خلاصه ، اوج PPI چند دهه ای که در سال 2022 دیده می شود باید بیش از نصف-از نظر YOY-سال آینده با اثر پایه پایین و چشم انداز کالای خوش خیم تر باشد. سرانجام ، تحولات مربوط به هزینه نیروی کار نیز در اندازه گیری خطرات یک مارپیچ قیمت دستمزد و سقوط آن در موضع سیاست پولی بسیار مهم خواهد بود ، که در صورت عدم افزایش انتظارات تورم بالا ، باید بیشتر محکم شود.

سناریوی تورم فوق ، زمینه ای برای تورم موسسه Amundi Phazer است ، که در واقع نشانگر انتقال از رژیم هایپیرژناسیون است که در سال 2022 غالب شده است - و به احتمال زیاد تا Q1 2023 ادامه خواهد یافت - به رژیم خوش خیم تر تورمی که Yoy را به نمایش گذاشته است. فشارهای قیمت در محدوده 3-6 ٪. اگرچه هنوز هم بالاتر از هدف است ، اما فشار قیمت های تعدیل شده باید بار افزایش هزینه زندگی برای مصرف کنندگان را کاهش دهد و باعث بهبودی اقتصادی از پایین نیمه اول شود و باعث شود که فدرال رزرو نرخ بهره را متوقف کند.

از دیدگاه تخصیص دارایی ، سیاست پولی Onhold-با حرکت بعدی که انتظار می رود یک برش باشد-باید منحنی های عملکردی را به صورت گاو نر و شرایطی که برای دارایی های ریسک پذیر پشتیبانی می کند ، با شیب به سمت سهام DM و اعتبار با کیفیت بالا تبدیل کند.

رئیس استراتژی دارایی متقاطع ، رئیس تحقیقات در ایتالیا ، انستیتوی آموندی