Brexit چگونه بر ارزش استرلینگ تأثیر گذاشته است؟

در آغاز سال 2021 ، پوند تقریباً 15 ٪ ضعیف تر از یورو نسبت به آستانه همه پرسی در مورد عضویت انگلیس در اتحادیه اروپا (اتحادیه اروپا) در ژوئن سال 2016 بود. استرلینگ نیز 20 ٪ ضعیف تر از آنچه بودهنگامی که قانون همه پرسی اتحادیه اروپا در دسامبر 2015 رضایت سلطنتی را دریافت کرد.

در طی پنج سال گذشته ، Brexit یکی از عوامل اصلی مؤثر بر نوسانات نرخ ارز و ارزش پوند در برابر سایر ارزهای پیشرو بوده است. تأثیر Brexit به ویژه بلافاصله پس از نتیجه همه پرسی مشهود بود ، زیرا استرلینگ بزرگترین سقوط خود را طی یک روز در 30 سال تجربه کرد. در سال 2017 و 2019 دو سقوط قابل توجه و پایدار وجود داشت که ارزش استرلینگ را در برابر یورو و دلار در اوت 2019 به پایین می آورد - به شکل 1 مراجعه کنید.

این امر عمدتاً به این دلیل رخ داده است که انتظارات افزایش اصطکاک تجاری بین انگلیس و بزرگترین شریک تجاری آن و همچنین افزایش عدم اطمینان و بی ثباتی سیاسی مداوم ، باعث شد تا موسسات مالی به فروش پوند بپردازند. هرچه سازمان های بیشتر و بیشتر دارایی های استرلینگ را فروختند ، ارزش پوند نسبت به سایر ارزها پایین آمد.

شکل 1: نرخ ارز روزانه پوند/یورو 2015-2021

منبع: بلومبرگ

چرا نرخ ارز تغییر می کند؟

نرخ ارز صرفاً قیمت یک ارز نسبت به دیگری است. با قوانین عرضه و تقاضا تغییر خواهد کرد. این بدان معناست که یک ارز در یک جفت نرخ ارز بالا می رود (قدردانی می کند) و دیگری وقتی مردم بیشتر از سابق خریداری می کنند و دومی را می فروشند ، پایین می آید (کاهش می یابد).

در ابتدایی ترین سطح ، سقوط ارزش استرلینگ از آنجا که همه پرسی به معنای کاهش تقاضا برای نگه داشتن پوند نسبت به سایر ارزها بوده است. بنابراین ، برای درک دلایل اساسی حرکات نرخ ارز مربوط به Brexit ، باید عواملی را که بر تقاضای ارز تأثیر می گذارد ، شناسایی کنیم.

چه کسی تغییرات نرخ ارز را هدایت می کند؟

سازمانهای درگیر در تجارت بین المللی کالاها و خدمات در بازارهای ارز آشنا و مهم هستند. این شامل شرکت هایی است که کالاها و خدمات را در مرزها و همچنین مسافران شخصی که برای استفاده شخصی پول تغییر می دهند ، می فروشند. به عنوان مثال ، هنگامی که یک ساکن یا شرکت انگلیس کالاهایی را در ایالات متحده خریداری می کند ، باید پوند را به دلار تبدیل کند و تقاضای نسبی دلار را افزایش دهد. بنابراین تغییرات زیادی در تجارت بین المللی کالاها و خدمات می تواند تقاضای و ارزش یک ارز را تغییر دهد.

اما کاهش سریع و اساسی در ارزش استرلینگ از سال 2016 قبل از هرگونه تغییر در روابط تجاری بین انگلیس و اتحادیه اروپا رخ داده است. علاوه بر این ، تجارت کالاها و خدمات منبع اصلی معاملات کلی ارز نیست و تمایل به تغییر به شدت در مدت زمان کوتاه ندارد (بانک برای شهرک های بین المللی ، BIS ، 2019). این نشان می دهد که تغییر در تجارت کالاها و خدمات عامل اصلی نوسانات شدید در نرخ ارز نیست و ممکن است دلیل اصلی سقوط ارزش استرلینگ مرتبط با Brexit نبوده باشد.

یکی از علت های اساسی کاهش شدید در ارزش پوند از سال 2016 ، کاهش قابل توجهی در اولویت مؤسسات مالی برای نگه داشتن سرمایه گذاری در پوند است. تجارت ارزها برای اهداف سرمایه گذاری یا تجارت دارایی های مالی ، بیشترین نسبت معاملات ارزی را تشکیل می دهد و به طور معمول بزرگترین عامل تغییر نرخ ارز ، به ویژه در کوتاه مدت است.

این گاهی اوقات به عنوان "پول داغ" شناخته می شود - پولی که بسیار موبایل است و می تواند به سرعت و در مقیاس عالی بین سرمایه گذاری یا ارز حرکت کند ، به سرعت بر نرخ ارز تأثیر می گذارد. در نتیجه ، بزرگترین و تأثیرگذارترین شرکت کنندگان در بازارهای ارز ، موسسات مالی مانند بانک ها ، شرکت های اوراق بهادار و سرمایه گذاران نهادی هستند.

در سال 2019 ، موسسات مالی (به استثنای فروشندگان ارز) مسئولیت 57. 8 ٪ از گردش مالی ارز در انگلستان را بر عهده داشتند. فقط 4. 9 ٪ از حجم مبادله ارز به طور مستقیم به مشتریان غیر مالی نسبت داده می شد (BIS ، 2019).

علاوه بر این ، از آنجا که واردات به طور مداوم بیشتر از صادرات در انگلستان است ، کسری حساب جاری حاصل باعث افزایش اعتماد به "مهربانی غریبه ها" می شود و پوند را در برابر حرکات سرمایه بین المللی آسیب پذیرتر می کند. این امر به این دلیل است که کسری حساب جاری به طور فزاینده ای توسط این جریان های سرمایه تأمین شده است.

چرا Brexit پوند را جذاب تر کرد؟

عوامل اصلی پاسخ دادن به مؤسسات مالی در بازارهای ارز ، مواردی است که بر بازده سرمایه گذاری در ارزهای مختلف تأثیر می گذارد. در نتیجه ، سقوط ارزش استرلینگ مرتبط با Brexit نشان می دهد که شرکت کنندگان در بازارهای مالی معتقد بودند که سرمایه گذاری در دارایی های مشخص شده در پوند ، پس از رای گیری برای Brexit بدتر از آنچه در غیر این صورت بوده است ، عملکرد بدتری دارند.

تعدادی از عوامل به طور بالقوه می توانند بر بازده بازارهای ارز تأثیر بگذارند و از بین بردن اثرات فردی دشوار است. با این وجود ، برخی از مهمترین عوامل به طور معمول تغییر در نرخ بهره نسبی ، تغییر در ریسک و تغییر در انتظارات کلی سرمایه گذاران است.

نرخ بهره

تغییر در نرخ بهره (یا عواملی که بر نرخ بهره تأثیر می گذارد) به عنوان محرک اصلی نرخ ارز تلقی می شود. این امر به این دلیل است که نرخ بهره داخلی می تواند بر بازده نسبی دارایی در کشورهای مختلف تأثیر بگذارد. کاهش نرخ بهره در یک کشور به این معنی است که دارایی های مرتبط با آن نرخ بازده کمتری دارند. کاهش غیر منتظره در نرخ بهره (با سایر عوامل ثابت) منجر به کاهش تقاضا برای آن دارایی ها ، نسبت به دارایی های معادل در سایر ارزها خواهد شد. این باعث کاهش ارزش ارز مورد نظر خواهد شد.

به عنوان مثال ، در پاسخ به رأی مرخصی ، بانک مرکزی انگلیس نرخ بهره را در آگوست 2016 از 0. 5 ٪ به 0. 25 ٪ کاهش داده و برنامه خود را برای "کاهش کمی" (QE) افزایش داد. با این وجود لازم به ذکر است که این تغییر سیاست هفته ها پس از رای گیری Brexit اعلام شد. سقوط بزرگ ارزش پوند در ژوئن سال 2016 یا در سالهای بعد ، بنابراین با واکنش شرکت کنندگان در بازار مالی به این رویداد خاص قابل توضیح نیست.

عدم اطمینان و بی ثباتی سیاسی

تغییرات در ریسک همچنین می تواند بر بازده مورد انتظار تأثیر بگذارد و بر تصمیمات سرمایه گذاران تأثیر بگذارد که در مورد کدام دارایی (از جمله ارزها) برای نگهداری باشد. افزایش عدم اطمینان در مورد عواملی مانند عملکرد آینده شرکت ، چشم انداز اقتصادی ، نرخ بهره و ثبات سیاسی همه می توانند نگه داشتن دارایی را در یک ارز خاص خطرناک تر ، کاهش یا تأخیر در جریان سرمایه گذاری کنند (Pindyck ، 1991).

احتمال قوی اصطکاک های تجاری بیشتر بین انگلیس و اتحادیه اروپا پس از Brexit این خطرات را برای دارایی های موجود در پوند تقویت کرد. تحقیقات قبل از همه پرسی پیش بینی کاهش قابل توجهی در سرمایه گذاری خارجی در انگلستان در نتیجه هزینه های تجارت مربوط به Brexit (Dhingra et al ، 2016).

این خطرات با بی ثباتی سیاسی قابل توجه و مداوم در انگلستان پیچیده شده است ، که باعث طولانی شدن و تعمیق عدم اطمینان پیرامون روابط تجاری پس از Brexit و نتیجه احتمالی اقتصادی شد. مهمترین و مداوم ترین سقوط در پوند از سال 2016 از نزدیک با افزایش عدم اطمینان و آشفتگی سیاسی مرتبط بود.

یکی از بزرگترین سقوط در ارزش استرلینگ نسبت به یورو در سال 2017 رخ داد. این انتخابات عمومی اولیه پس از آن برگزار شد که منجر به پارلمان آویزان شد. در سال 2019 ، پوند در طی چند روز به یک سال چند ساله جدید در برابر دلار و یورو سقوط کرد و بوریس جانسون نخست وزیر شد و امتناع وی از رد احتمال "عدم وجود" Brexit-که به طور گسترده ای اعتقاد بر این استنتیجه اقتصادی احتمالی برای انگلیس.

شواهدی وجود دارد که نشان می دهد پیامدهای منفی این عدم اطمینان برای اشتغال ، بهره وری و سرمایه گذاری در مشاغل انگلیس در سالهای بلافاصله پس از همه پرسی به طور فزاینده ای مشهود بود (بلوم و همکاران ، 2019).

انتظارات

سقوط ارزش استرلینگ قبل از وقوع Brexit رخ داده است. در مقابل ، هنگامی که انگلیس در واقع اتحادیه اروپا را ترک کرد و دوره انتقال در پایان سال 2020 به پایان رسید ، حرکات نرخ ارز نسبتاً جزئی بود. این به این دلیل است که انتظارات سرمایه گذاران یک محرک مهم است که به توضیح زمان حرکات ارز کمک می کند (Dobusch ، 1976 ؛Engle and West ، 2005).

تغییر انتظارات سرمایه گذار به دلیل حجم زیاد و سرعت تجارت به سرعت در بازارهای ارزی گنجانیده می شود. هرگونه اطلاعات جدید که انتظارات مربوط به ارز را تحت تأثیر قرار می دهد به سرعت در نرخ ارز منعکس می شود. اگر شرکت کنندگان در بازار تأثیر منفی آینده در سرمایه گذاری در ارز را پیش بینی کنند ، آنها آن ارز را به فروش می رسانند و باعث سقوط آن می شوند.

رکورد در پوند پس از همه پرسی ، تأثیر سریع در تغییر انتظارات بازار بر ارزها را نشان می دهد ، زیرا رأی مرخصی بسیاری از مفسران را با تعجب جلب کرد. نظرسنجی در آخرین لحظه اظهار داشت که احتمالاً باقی مانده است ، که در ابتدا باعث شد استرلینگ در روزهای قبل از همه پرسی قدردانی کند. سقوط در ارزش پوند بلافاصله پس از نتیجه ، انتظارات منفی شرکت کنندگان در بازار مالی برای سرمایه گذاری های استرلینگ را پس از روشن شدن نتیجه ، برجسته می کند.

سقوط بزرگ در پوند در سال 2017 و 2019 در دوره های افزایش عدم اطمینان سیاسی رخ داده است. این سقوط ها همچنین منعکس کننده انتظارات فزاینده منفی برای سرمایه گذاری های استرلینگ ناشی از احتمال رو به رشد یک Brexit "سخت" است. برعکس ، امیدهای بهبود یافته از یک Brexit منظم و معامله تجاری قبل از افزایش ارزش پوند.

تحقیقات اخیر پیوندهای خاصی بین عدم قطعیت سیاست اقتصادی و انتظارات نرخ ارز نشان داده است (بکمن و چاداج ، 2017). یافته ها حاکی از آن است که شرکت کنندگان در بازار هنگام شکل گیری انتظارات خود ، سطح عدم اطمینان سیاست را در نظر می گیرند.

عواقب سقوط در استرلینگ چیست؟

یکی از پیامدهای فوری سقوط استرلینگ این است که کالاها ، خدمات و دارایی های خارجی برای ساکنان انگلستان گران تر می شوند. این منجر به سطح بالاتری از تورم و هزینه بالاتر زندگی می شود.

اما ارز ضعیف تر می تواند سودمند باشد زیرا می تواند با کاهش هزینه کالاها و خدمات داخلی به ساکنان سایر کشورها ، صادرات را رقابتی تر کند. این به طور بالقوه می تواند عواقب مثبتی برای کسری تجارت کشور و رشد اقتصادی کل داشته باشد.

تحقیقات در مورد تعادل این تأثیرات پس از استهلاک ارز در بهترین حالت مخلوط می شود. علاوه بر این ، عدم اطمینان در مورد مقیاس و پیامدهای اصطکاک تجاری پس از Brexit همچنان ادامه دارد و نتیجه احتمالی انگلیس را حتی نامشخص تر می کند. به منظور درک عواقب طولانی مدت سقوط مربوط به Brexit در استرلینگ ، تحقیقات بیشتری لازم است.