دفع UST

طی سه روز از 7 مه تا 9 مه ، UST Stablecoin Terra در یک نوبت ناگهانی از حوادث از 1 دلار خود منحرف شد. پس از بررسی داده های معامله و مبادله در دسترس عمومی ، تیم تحقیقاتی در Jump Crypto دارای سه مشاهده کلیدی است.

1. این قسمت توسط دنباله خاصی از معاملات در استخر منحنی UST/3CRV در روز شنبه 7 مه انجام شد.
2. جریان لنگر از شنبه ، 7 مه تا دوشنبه 9 مه - به ویژه از مجموعه کوچکی از معامله گران بزرگ - فشار قابل توجهی به میخ UST وارد می کند.
3. فروش قوی بازار رمزنگاری در روز دوشنبه ، 9 ماه مه ، فشار اضافی اضافه کرد که سرانجام UST را از نظر مادی از PEG بیرون کشید.

این مقاله یک مطالعه جامع در مورد این رویدادها نیست ، اما امیدواریم این اطلاعات برای کسانی که در حال تجزیه و تحلیل این دوره از وقایع هستند ، مفید باشد.

زمینه

به عنوان یک ضبط کوتاه از جدول زمانی UST در این قسمت ، سه روز به شرح زیر می گذرد:

• شنبه ، 7 مه - UST برای اولین بار از گیره خود منحرف می شود. این کشور در یک نقطه به اندازه 130 امتیاز پایه منحرف می شود و 60 امتیاز پایه را از میخ خود به پایان می رساند.
• یکشنبه ، 8 مه - UST تمام روز با فشار روبرو می شود ، اما تا حد زیادی در 100 نقطه پایه گیره خود باقی می ماند.
• دوشنبه ، 9 ماه مه - UST از نظر مادی حدود ساعت 18:30 GMT از بین می رود و روز تقریباً 25 ٪ (2450 امتیاز پایه) به دور از میخ خود پایان می دهد. برای سه روز آینده ، قیمت UST بین 0. 95 دلار و 0. 25 دلار نوسان دارد.[1]

ما یک تاریخ هفت روزه از قیمت UST را در زیر نشان می دهیم ، با نشانگرهایی که نشان دهنده شروع و پایان این سه روز مهم است.[2]

در این بخش یک آغازگر سریع در UST و لونا Terra برای خوانندگان ناآشنا با موضوع ارائه شده است. Terra به یک سیستم توکن دوگانه اعتماد کرد. UST این الگوریتمی Stablecoin به 1 دلار رسیده بود ، در حالی که لونا به عنوان دارایی پشتیبانی از Seigniorage خود عمل می کرد و هدف آن جذب نوسانات است که در غیر این صورت توسط StableCoin تجربه می شود.

UST برای حفظ میخ خود از طریق مکانیسم نعنا و سوختگی در زنجیره ای ، یک سازنده بازار اتوماتیک مجازی (VAMM) که ریشه در این شرط دارد که 1 UST ، صرف نظر از ارزش بازار آن ، تقریباً 1 دلار از لونا است. این مکانیسم به گونه ای ساخته شده است که نوسانات و جابجایی های قیمت UST می توانند با گسترش UST و Luna یا انقباضات از طریق داوری های زنجیره ای صاف شوند.

• اگر ارزش بازار UST بسیار بالاتر از PEG بود ، بگویید 1. 10 دلار ، یک داوری می تواند 1. 00 دلار Luna را خریداری کند و از طریق مکانیسم زنجیره ای به UST مبادله کند-1. 00 دلار لونا را در ازای یک UST تازه مینت شده ، به ارزش 1. 10 دلار فراهم می کند. داوری سپس UST را در بازار به فروش می رساند و تفاوت بین ارزش بازار UST و ارزش مکانیسم زنجیره ای را جیب می کند. این عملیات عرضه UST را گسترش می دهد و در صورت تکرار زمان کافی ، به جایی می رسد که عرضه گسترده UST تقریباً تقاضای آن را تقریباً 1. 00 دلار برابر کند.
• در سناریوی معکوس که ارزش بازار UST زیر PEG بود ، می گویند 0. 90 دلار ، یک داوری می تواند UST تخفیف را خریداری کرده و از طریق مکانیسم زنجیره ای به لونا مبادله کند. 1 UST ، به ارزش 0. 90 دلار ، با ارزش 1. 00 دلار لونا رد و بدل می شود. داوری بار دیگر تفاوت بین ارزش بازار و ارزش مکانیسم زنجیره ای UST را جیب می کند و به طور انتقادی در انقباض عرضه UST نقش دارد تا اینکه به میخ خود برسد.

UST بسیاری از پروتکل ها را در سراسر اکوسیستم Terra قرار داد. با این حال ، رایج ترین مورد استفاده آن لنگر ، یک پروتکل وام و وام محبوب است که به سپرده گذاران نرخ بهره ثابت بالایی را ارائه می داد. در اوج خود (درست قبل از 7 ماه مه) ، UST که به لنگرگاه سپرده می شود ، نزدیک به 75 ٪ از کل سرمایه بازار UST را به خود اختصاص داده است.[3]

7 مه: استخرهای منحنی

بررسی اجمالی

• شرایط نقدینگی به تدریج در روز شنبه 7 مه به ویژه در منحنی بدتر شد.
• طی هفتاد و پنج دقیقه در روز شنبه 7 ماه مه ، یک سری معاملات مهم برای اولین بار UST را از PEG خارج کرد.
  • در ساعت 21:44 GMT ، آزمایشگاه های Terraform (TFL) 150 میلیون دلار نقدینگی UST برداشت. این باعث می شود استخر منحنی نسبتاً متعادل اما بسیار کوچکتر باشد.
  • در ساعت 21:57 ، یک حساب نسبتاً غیرفعال ("کیف پول A") 85 میلیون دلار UST را برای USDC در این استخر تعویض کرد.(این بزرگترین معامله مبادله در آن استخر منحنی خاص تا کنون بود.) چنین عملی مجدداً استخر منحنی را از تعادل بیرون کشید.
  • از 22:32 - 22:38 ، یک حساب دیگر ("کیف پول B") 75 میلیون دلار UST را در استخر در سه معاملات تعویض کرد. در این مرحله ، استخر به شدت نامتعادل بود.
  • در ساعت 22:52 ، آزمایشگاه های Terraform 100 میلیون دلار نقدینگی UST را پس گرفت. این باعث می شود استخر کمی متعادل تر شود ، اما در این مرحله هنوز هم به شدت نامتوازن و از نظر انتقادی تر بود و آن را در برابر معاملات کوچک حتی آسیب پذیر می کرد.
  • در ساعت 22:59 ، کیف پول B 25 میلیون دلار دیگر در استخر تعویض کرد.
  • بعد از ساعت 23:00 ، فعالیت در استخر منحنی وجود داشت. ضمیمه A. 1 به طور خلاصه آن معاملات را بررسی می کند ، اما یک یادداشت عالی تحقیقاتی که اخیراً توسط Nansen. ai منتشر شده است باید برای عمق بیشتری در مورد آن و سایر معاملات مشاوره شود.

  توجه: پیوندها به همه این معاملات زنجیره ای در پیوست A. 1 ارائه شده است.

  شرایط نقدینگی بیش از 7 مه

  شنبه ، 7 ماه مه یک روز مهم برای PEG UST بود. نمودار زیر قیمت دقیقه به دقیقه UST را در آن روز نمودار می کند ، همانطور که در هر دو Binance و منحنی اندازه گیری می شود. ما به طور گسترده به بازار UST/USDT در Binance در طول این قطعه تکیه می کنیم ، که در این دوره مایع ترین بازار UST در هر مبادله متمرکز بود. و در بازار Wormhole-ust/3CRV در منحنی ، که مایع ترین بازار UST در هر مبادله غیرمتمرکز در این دوره بود.(توضیحات کوتاهی از استخرهای منحنی در پاورقی ها است. [4])

  این نمودار نشان می دهد که بیشتر روز با یک میخ پایدار - تا ساعت 15:00 GMT ، هنگامی که UST شروع به انحراف از PEG کرد.[5] [6]

  

  ما می توانیم با دیدن اندازه استخر منحنی نسبی در نمودار زیر ، این روند را بررسی کنیم.[7] این نشان دهنده بدتر شدن تدریجی در عدم تعادل در طول روز ، با یک شتاب ناگهانی پس از 18:00 GMT است.

  

  چندین تجارت بزرگ در استخر منحنی در طی این بازه اتفاق افتاد - و در پیوست A. 1 ، ما جزئیات دیگری را در مورد این و سایر معاملات ارائه می دهیم. در اینجا ما به معاملات بین ساعت 21:44 و 22:59 به طور خاص ، به عنوان این موارد مهم ترین آنها تمرکز می کنیم. ضمیمه A. 1 خاطرنشان می کند که معاملات بزرگ باقیمانده مطمئناً این رویداد را بدتر کرده است ، اما در غیر این صورت از نظر اندازه یا زمان آنها قابل توجه نبودند.

  ساعت بحرانی 7 مه

  پس از یک دوره هفتاد و پنج دقیقه بحرانی در تاریخ 7 ماه مه ، UST در استخرهای منحنی از میخ خود بیرون آمد. جدول زمانی این دوره در زیر ذکر شده است که کلیه معاملات مرتبط با اترسان. تا کنون ، ما نتوانسته ایم هویت صاحب (های) هر یک از کیف پول های موجود در جدول زیر یا پیوست A. 1 را به غیر از کیف پول TFL تأیید کنیم.

   

  بلوک اتریوم	زمان (GMT)	هش معامله	بازیگر	اندازه تجارت (UST)	روش
  14732235	21:44	هش	TFL	150 میلیون دلار	کنار کشیدن
  14732287	21:57	هش	کیف پول	85 میلی متر دلار	مبادله کردن
  14732447	22:32	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
  14732459	22:35	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
  14732476	22:38	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
  14732547	22:52	هش	TFL	100 میلی متر دلار	کنار کشیدن
  14732581	22:59	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن

  ما این را به صورت گرافیکی در زیر نشان می دهیم ، جایی که هر خط نقطه ای با هر سطر در جدول فوق به ترتیب مطابقت دارد.[8] به عنوان یک یادآوری ، مبادله UST باعث افزایش تعادل UST و کاهش تعادل 3CRV شد. و برداشت UST باعث شد که تعادل UST بدون تغییر در تعادل 3CRV کاهش یابد. اولی استخر را نامتوازن کرد ، در حالی که دومی تعادل را بهبود بخشید اما استخر را کم عمق تر کرد.

  

  این دوره برای UST از هر دو روش مستقیم و غیرمستقیم پرهزینه بود. از نظر مستقیم ، UST بیش از 100 امتیاز پایه را بر روی Binance و بیش از 200 امتیاز پایه برای منحنی در این دوره از PEG منحرف کرده بود.[9] [10] از نظر غیرمستقیم ، با انحراف از PEG ، به احتمال زیاد توجه و نگرانی های بیشتری را در مورد ثبات آن به خود جلب می کند - همانطور که در بخش های بعدی کشف می کنیم.

  اقدامات کیف پول A

  در حالی که استخر منحنی قابل توجه ترین سکانس وقایع را در روز شنبه 7 مه نشان می دهد ، در مورد بدتر شدن نقدینگی در اوایل روز ، سؤالات باز وجود دارد. در معاینه بیشتر ، این همزمان با برخی دیگر از نقل و انتقالات از کیف پول A.

  به طور خاص ، از 5:00 تا 21:40 GMT ، کیف پول A 108 میلیون دلار UST را به Binance در کلیپ های 10 - 20 میلیون دلار ارسال کرده بود (مثال هش در اینجا و اینجا). این بزرگترین مجموعه نقل و انتقالات UST به Binance تا آن نقطه در روز است ، تا کنون-کوتوله مقام دوم با 37 میلیون دلار.[11] علاوه بر این ، اگر آن مواضع در آن روز در بازار UST/USDT انحلال می شدند ، این مفهومی یک سوم از کل حجم انجام شده توسط آن نقطه در روز را به خود اختصاص می دهد.[12]

  علاوه بر این ، بدتر شدن نقدینگی روی منحنی همزمان با حجم زیاد در Binance بود. نمودار زیر توطئه های تجمعی UST/USDT بر روی binance (به رنگ آبی) در برابر عدم تعادل بین UST و 3CRV روی منحنی (به رنگ سیاه).[13] [14] بعد از 15:00 GMT در حجم در Binance وجود دارد ، و این با عدم تعادل نسبی در منحنی هماهنگ است.

  

  بنابراین ، یک فرضیه برای پیوند این حقایق این است که کیف پول فروخته شده در Binance ، و فشار فروش نسبتاً یک طرفه در نقدینگی بدتر برای فروش UST آینده در هر دو Binance و Curve آشکار می شود. ما هیچ گونه دیداری در معاملات در Binance نداریم ، بنابراین نمی توانیم با اطمینان ، این فرضیه را تأیید کنیم و نه رد کنیم.

  ما نمی دانیم چه کسی کیف پول A. را کنترل می کند. بنابراین ما برخی از حقایق اضافی را برای تکمیل مشخصات آنها ارائه می دهیم:

  • از 15 مارس تا 11 آوریل ، کیف پول A در مجموع 200 میلیون دلار از Binance ، طی پنج روز جداگانه دریافت کرد (مثال هش در اینجا و اینجا). هر بار ، کیف پول A جریان را به لنگر (هش های مربوطه در اینجا و اینجا) سپرد.
    • این امر این حساب را ششمین دارنده بزرگ AUST از جمعه 6 مه (به استثنای پروتکل ها ، پل ها و کیف پول های نگهداری شده توسط آزمایشگاه های Terraform) قرار داد.[15]
    • در خارج از این معاملات ، حساب عمدتاً غیرفعال بود.
    • اول ، همانطور که @larry0x خاطرنشان کرد ، این حساب یک حساب پایه بود و یک حساب چند منظوره نبود.
    • دوم ، این حساب ظاهراً خطای "انگشت چربی" را ایجاد کرده است - هنگامی که منظور آنها برداشت 10 میلیون دلار از لنگرگاه ، در تاریخ 25 آوریل (هش در اینجا و اینجا) بود ، 100 میلیون دلار از لنگر برداشت.
    • سوم ، این حساب برای استفاده از Wormhole در تاریخ 7 ماه مه (هش در اینجا) پرداخت شده است.
    • به عنوان یک نقطه مقابل ، معامله کیف پول A در استخر منحنی در تاریخ 7 ماه مه با استفاده از فلاشدها ، نشان می دهد که آگاهی از ارزش استخراج شده ماینر (MEV) را نشان می دهد.

    چند ساعت بعد (0:00 - 1:00 GMT ، یکشنبه 8 مه) ، کیف پول A تمام USDC انباشته شده را به یک حساب در Coinbase در نه کلیپ 9 میلیون دلار و یک کلیپ باقیمانده 3. 5 میلیون دلار ارسال کرد (مثال هش در اینجاو اینجا). برای مرجع آسان ، آدرس Ethereum کیف پول A را می توان در اینجا یافت و آدرس Terra مرتبط را می توان در اینجا یافت.

    خروج از لنگر

    بررسی اجمالی

    • در یک شب شنبه ، 7 مه ، و در اواخر صبح دوشنبه 9 مه ، جریان زیادی از سپرده گذاران لنگر وجود داشت.
      • این جریان های خروجی فشار را بر روی میخ وارد می کند ، در حالی که مجموعه دوم خروجی آن را به طور معناداری از آن میخ دور می کند.

      جریان در طول زمان

      به عنوان محل 75 ٪ از UST برجسته در آستانه این قسمت ، اقدامات در لنگر نقش مهمی در رانندگی UST از میخ آن داشتند.[16] برای نشان دادن این موضوع ، ابتدا جریان های تجمعی از لنگر را نشان می دهیم که به صورت ساعتی ترسیم شده است. توجه داشته باشید که برخی از بلوک های موجود در شبکه Terra در تاریخ 9 ماه مه توسط جمع کننده داده ما ، رمزنگاری Flipside از دست رفته است ، بنابراین این نمودار یک فاصله اطمینان مناسب را به عنوان منطقه خاکستری سایه دار ترسیم می کند.[17]

      از نظر انتقادی ، نمودار هم سرعت و هم مقیاس خروجی را نشان می دهد. اینها به 10 میلیارد دلار تجمعی در طی یک هفته می رسد و حدود 5 میلیارد دلار در آن سه روز اول است.

      

      برای ترسیم پیوند بین خروجی های لنگر و PEG UST در تمرکز واضح تر ، ما آنها را در کنار هم ترسیم می کنیم.[18] [19] این اکنون سه دوره کلیدی برای خروج از لنگر در طی این سه روز را نشان می دهد.

      • عصر روز شنبه 7 مه و صبح زود یکشنبه 8 مه (GMT) ، خروجی قوی نزدیک به 2. 5 میلیارد دلار وجود داشت ، اما گیره تا حد زیادی برگزار شد.
      • در طول 8 مه و اوایل صبح دوشنبه 9 مه ، ثبات نسبی در لنگر و PEG به طور یکسان وجود داشت.
      • در اواخر صبح و بعد از ظهر 9 ماه مه ، جریان های خروجی دوباره شروع شد و UST به شدت از گیره منحرف شد. پس از آن ، رابطه بین خروجی لنگر و میخ محکم تر شد.

      

      خروج در سراسر سپرده گذاران

      ما همچنین در طی این سه روز ، مقطع سپرده گذاران لنگر را بررسی می کنیم. برای انجام این کار ، ما تمام سپرده گذاران لنگر را به سه گروه طبقه بندی می کنیم: گروه های کوچک ، اندازه های متوسط و بزرگ (در زیر تعریف شده است). ما پل ها ، پروتکل ها و کیف پول های شناخته شده متعلق به آزمایشگاه های Terraform را حذف می کنیم.

      نمودار زیر خطاهای مربوطه را از طریق فروپاشی UST نشان می دهد و رفتار واگرا را برای این سه گروه نشان می دهد.[20] توجه داشته باشید که با توجه به برخی از داده ها ناقص بودن با رمزنگاری Flipside ، بزرگی ممکن است گزارش نشده باشد ، اما ما معتقدیم که تناسب با این وجود به طور دقیق نشان داده شده است. ما نتایج زیر را می یابیم:

      • سپرده گذاران بزرگ (کیف پول با بیش از 1 میلیون دلار سپرده لنگر در تاریخ 6 ماه مه) به سرعت از پروتکل فرار کردند و تقریباً 15 ٪ از موقعیت خود را تقریباً بلافاصله و بیش از 40 ٪ از موقعیت خود در سه روز اول این رویدادها پایین آوردند.
      • سپرده گذاران متوسط (کیف پول با 10،000 دلار - 1 میلیون دلار سپرده لنگر در تاریخ 6 ماه مه) با سرعت کمتری از پروتکل فرار کردند و 5 ٪ از موقعیت خود را بلافاصله و 30 ٪ در سه روز اول کاهش دادند.
      • سپرده گذاران کوچک (کیف پول با کمتر از 10،000 دلار در سپرده های لنگر در تاریخ 6 ماه مه) قرار گرفتن در معرض لنگر را افزایش دادند. با این حال ، اندازه موقعیت کل آنها نظم و عظیمی بود که از سپرده گذاران متوسط و بزرگ کوچکتر بود ، و بنابراین این افزایش قرار گرفتن در معرض برای مقابله با خروجی کافی نبود.

      

      علاوه بر این ، جریان های خروجی نه تنها ناشی از سپرده گذاران بزرگتر بودند - آنها همچنین ناشی از تعداد انگشت شماری از آن سپرده گذاران بودند. ما سپرده گذاران لنگر را به سه اردوگاه طبقه بندی می کنیم:

      • سپرده گذاران که از 9 ماه مه کاملاً از موقعیت های لنگر در تاریخ 6 ماه مه خارج شده بودند (یعنی آنها کمتر از 10 ٪ از موقعیت اصلی خود را حفظ کردند)
      • سپرده گذاران که از 9 ماه مه تا حدی خارج شده بودند (یعنی آنها 10-90 ٪ از موقعیت اصلی خود را حفظ کردند)
      • سپرده گذاران که از 9 ماه مه خارج نشده بودند (یعنی آنها بیش از 90 ٪ از موقعیت اصلی خود را حفظ کردند)

      ما کسری را در زیر ترسیم می کنیم و می دانیم که بسیاری از سپرده گذاران - در طول طیف - موقعیت های لنگر خود را حفظ کرده اند.[21] اما تعداد انگشت شماری مواضع خود را کاملاً بسته بودند و به احتمال زیاد آنها سپرده گذاران بزرگی بودند.(پیوست A. 2 این تمرین را از 8 مه تکرار می کند)

      

      در گزارش خود ، nansen. ai هفت کیف پول خاص ("هفت") را به عنوان رانندگی جریان های لنگر در ابتدای قسمت UST DE-PEG برجسته می کند. در حالی که این کیف پول های خاص در واقع بخش اعظم جریان اولیه را تشکیل می دادند ، آنها بخشی از یک روند بسیار گسترده تر بودند. برای نشان دادن ، ما نمودار اصلی کاهش روزانه را در سپرده های کوچک ، متوسط و بزرگ ترسیم می کنیم-و "هفت" را به عنوان یک گروه جداگانه تجزیه می کنیم.[22] آنها واقعاً نمایانگر یک کاهش سریع هستند که به طور کلی توسط سایر کیف های بزرگ آینه می شد.

      

      انحلال وام گیرنده

      سرانجام ما انحلال اجباری در لنگر را توسط وام گیرندگان ، که بلونا ، بث و وثیقه دیگر را سپرده بودند ، بررسی می کنیم. برخی از مفسران خاطرنشان كردند كه با توجه به افت قیمت در بازارهای رمزنگاری (به ویژه در لونا) ، سرعت انحلال در لنگر ممكن است این وقایع را بیشتر مورد توجه قرار دهد.

      با این حال ، ما می دانیم که به نظر نمی رسد که انحلال اجباری وام گیرندگان لنگر نقش اساسی در وقایع داشته باشد. این به سه دلیل است.

      1. از نظر مفهومی ، تأثیر انحلال بر روی میخ آشکار نیست. انحلال فشار رو به پایین بر قیمت وثیقه (به عنوان مثال لونا) اما فشار رو به بالا بر UST قرار می دهد و با بازپرداخت وام های برجسته ، تأمین خالص UST را کاهش می دهد.
      2. از نظر کمی ، وام گرفتن در لنگر نسبت به کل سرمایه بازار UST اندک بود. در اوج خود ، لنگر حدود 14 میلیارد دلار سپرده و تنها 3 میلیارد دلار وام داشت.[23]
      3. از نظر زمان بندی ، انحلال عمدتاً به عنوان جریان خروجی لنگر سرعت صورت می گرفت - و بنابراین ، در بهترین حالت ، فقط فشار افزایشی اضافه می شود.

      ما دو نقطه اخیر را با نمودارهای انحلال در برابر جریان لنگر نشان می دهیم (ترسیم فواصل اطمینان به رنگ خاکستری ، مثل همیشه ، به دلیل سر و صدای در داده های ناشی از بلوک های مفقود شده در 9 مه).[24] هم از نظر کمی و هم از نظر بصری ، به نظر نمی رسد که انحلال اجباری نقش برجسته یا برجسته ای در این وقایع داشته باشد.

      

      احساسات در معرض خطر

      بررسی اجمالی

      • UST در اوایل عصر دوشنبه ، 9 ماه مه ، از چند صد امتیاز پایه منحرف شد-و احساسات ریسک (یعنی نزولی) در بازارهای رمزنگاری احتمالاً به این رویداد کمک کرده است.
      • این احساسات در خارج از بازارهای رمزنگاری گسترش یافته و حتی در بازارهای سهام سنتی احساس می شد.

      احساساتی

      در خارج از فشار بر اکوسیستم Terra ، در این قسمت نوسانات زیادی در بازارها وجود داشت. نگرانی های کلان اقتصادی مربوط به تورم ، کند شدن رشد چینی ، آشفتگی ژئوپلیتیکی و سایر عوامل آشکار در یک فروش مداوم در بازارهای رمزنگاری. در سطح بالایی ، این همزمان با انحراف PEG UST ، همانطور که نمودار زیر نشان می دهد.[25] [26]

      

      اما با بررسی دقیق تر نمودار ، عصر (GMT) 9 ماه مه بسیار مهم به نظر می رسد ، زیرا BTC به همان اندازه که UST به طور معناداری از میخ خارج شد ، به شدت سقوط کرد. ما این رابطه بالقوه را در نمودار زیر بررسی می کنیم.[27] [28] ما می دانیم که در واقع کاهش قابل توجه قیمت BTC بلافاصله (درست قبل از ساعت 18:30) پیش از اولین نمونه بزرگ DE-PEG برای UST (درست بعد از 18:30) بود.

      

      برای ادامه این نکته ، ما قیمت بیت کوین را بیش از 8 مه و 9 مه با حجم تجمعی برای جفت معاملات UST/USDT در Binance در نمودار زیر مقایسه می کنیم.[29] [30] (این مکان غالب در مبادلات متمرکز برای UST این روزها بود.) به نظر می رسد الگویی در داده ها وجود دارد: وقتی قیمت ها پایدار تر بودند ، حجم به آرامی حرکت می کرد و وقتی قیمت ها کاهش یافت ، حجم بالا رفتبه سرعت. در واقع ، با افزایش سرعت بیت کوین در 9 ماه مه ، حجم های UST نیز شتاب گرفتند-درست تا ساعت 18:30 GMT ، هنگامی که UST این نمونه اول PEG را تجربه کرد.

      

      احساسات

      از نظر ارزش ، این شواهد کاملی از یک رابطه علی نیست. به عنوان مثال ، ممکن است استدلال کند که این احساسات خطرناک به دلیل Terra بوده است ، نه از راه دیگر.

      با این حال ، بازارهای سنتی غیر کریپتو نیز در این بازه زمانی با فشار شدید به سمت پایین روبرو شدند و این تا حد زیادی با BTC هماهنگ بود. نمودار زیر - که قیمت S& P 500 را اندازه گیری می کند (همانطور که توسط قرارداد آتی آن برای پوشش بیشتر مداوم آن ارائه می شود) در برابر انحراف UST از میخ آن - این را نشان می دهد.[31] [32] بنابراین ، ما معتقدیم که جهت اصلی این رابطه از احساسات بازار Bearish تا UST است ، و احساسات ریسک دار نقش مهمی در فشار بیشتر UST از علامت 1. 00 دلار داشت.

      

      نتیجه گیری: لونا

      تا پایان روز دوشنبه 9 مه ، UST به شدت از گیره منحرف شده بود. در روزهای بعد ، قیمت لونا - که قبلاً در طول این قسمت در حال سقوط بود - به عنوان یک کانال اصلی برای جذب UST سقوط کرد.

      به طور خاص ، قبل از 7 ماه مه ، چند صد میلیون لونا عرضه وجود داشت-و از 7 مه تا 9 مه ، مکانیسم نعناع و سوزش بر روی زنجیره ای چند میلیون دیگر چاپ کرد. اما سرعت پس از آن شدت گرفت. در تاریخ 10 ماه مه ، مکانیسم چاپ شده چهل میلیون. در 11 مه ، یک میلیارد چاپ کرد. در 12 مه ، دویست میلیارد چاپ کرد. و در طی چند ساعت اول در تاریخ 13 ماه مه شش تریلیون چاپ کرد (قبل از اینکه زنجیره برای بار دوم متوقف شود و منابع داده ما ردیابی را متوقف کرد).[33] [34]

      

      ما امیدواریم که این تجزیه و تحلیل برای توسعه دهندگان ، بازرگانان و اعضای جامعه به طور یکسان مفید باشد.

      لطفاً به ما اطلاع دهید که چه اشتباهی کرده ایم ، زیرا می خواهیم این موضوع را به طور کامل و صحیح درک کنیم. با تشکر از تیم تحقیقاتی در پرش Crypto برای بازخورد. این نت مشاوره مالی را تشکیل نمی دهد.

      ضمیمه

      A. 1 معاملات بزرگ و نقدینگی منحنی در 7 مه 18:00 - 23:00

      ما استخر منحنی را در عمق بیشتری بررسی می کنیم تا بین ساعت 18 تا 23:00 GMT در تاریخ 7 ماه مه 7 و 23:00 GMT را پیدا کنیم.

       

      بلوک اتریوم	زمان (GMT)	هش معامله	بازیگر	اندازه تجارت (UST)	روش
      14731459	18:44	هش	کیف پول c	15 میلیون دلار	کنار کشیدن
      14731481	18:48	هش	کیف پول c	16 میلیون دلار	مبادله کردن
      14731768	19:55	هش	کیف پول D	30 میلیون دلار	کنار کشیدن
      14732235	21:44	هش	TFL	150 میلیون دلار	کنار کشیدن
      14732287	21:57	هش	کیف پول	85 میلی متر دلار	مبادله کردن
      14732447	22:32	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
      14732459	22:35	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
      14732476	22:38	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
      14732547	22:52	هش	TFL	100 میلی متر دلار	کنار کشیدن
      14732581	22:59	هش	کیف پول ب	25 میلیون دلار	مبادله کردن
      14732588	23:00	هش	کیف پول	21 میلیون دلار	مبادله کردن

      در نهاد اصلی ، ما معاملات انجام شده بین 21:44 تا 22:59 را در عمق بیشتر بررسی می کنیم. ما اعتقاد نداریم که معاملات دیگر به دلیل اندازه کوچکتر یا زمان بعدی ، برای اولین نمونه از PEG بسیار مهم بوده است. به عنوان برخی از زمینه های اضافی در این معاملات:

      • دو معامله اول ، توسط "کیف پول C" ، بخشی از یک استراتژی گسترده تر برای جمع آوری DAI و بازپرداخت یک طاق ساز ، برای باز کردن نشانه های CXV و CRV بود.
      • معامله سوم ، توسط "Wallet D" ، نشان دهنده برداشت نقدینگی است که در اواخر ماه آوریل توسط مواضع USDC تأمین می شد.
      • معامله نهایی ، توسط "کیف پول E" ، بیش از یک ساعت پس از آنکه PEG تعادل برقرار شد ، انجام شد.

      یک یادداشت عالی تحقیقاتی که اخیراً توسط nansen. ai منتشر شده است ، باید در مورد معاملات دقیق در استخر منحنی پس از 23:00 GMT ، بیشتر مشاوره شود.

      A. 2 خروجی در بین سپرده گذاران

      نگرانی های احتمالی داده های گمشده برای بلوک های شبکه Terra در 9 می وجود دارد، و این ممکن است تصویر لحظه ای از سپرده گذاران Anchor را تا پایان روز 9 می کمتر قابل اعتماد کند. به این ترتیب، تمرین را تکرار می کنیم، اما از یک عکس فوری از 8 مه استفاده می کنیم. [35] این روند همان روند را به طور واضح نشان می دهد: اکثر سپرده گذاران موقعیت های Anchor خود را پایین نیاورده اند، بلکه یک گروه کوچک (به احتمال زیاد بزرگ هستند)سپرده گذاران) این کار را انجام دادند.

      

      این اطلاعات قیمت و حجم برای UST از بایننس با استفاده از جفت معاملاتی UST/USDT تهیه شده است. داده های قیمت گذاری در ابتدا بر حسب میلی ثانیه گزارش می شوند. با این حال، نمایشگاه ها داده ها را در فواصل دقیقه نمایش می دهند. جفت تجاری UST/USDT در بایننس برای نشان دادن قیمت UST استفاده شد، زیرا این جفت خاص بیشترین حجم معاملات را در صرافی های متمرکز در این سه روز به خود اختصاص داده است.↩︎

      داده های مربوط به برداشت ها، سپرده ها، انتقال موقعیت و انحلال در Anchor از داده های تراکنش زنجیره ای Terra گرفته شده است. این داده ها با استفاده از Flipside Crypto پرس و جو می شوند. Flipside Crypto مستقیماً پایگاه های داده اختصاصی Anchor را مدیریت می کند، اگرچه آن ها بلوک ها را در ۹ می نیز از دست دادند و بنابراین ما برای محاسبه داده های از دست رفته به تکنیک های تخمین تکیه می کنیم. برای نمودارهایی که بر روی سپرده گذاران تجزیه و تحلیل می کنند، پل ها (مانند ETH Shuttle)، پروتکل ها و کیف پول هایی که متعلق به آزمایشگاه های Terraform هستند را نیز حذف می کنیم.↩︎

      در سطح بالایی، Curve یک بازارساز خودکار غیرمتمرکز (AMM) است که به کاربران اجازه می دهد بین توکن ها مبادله کنند، یکی را واریز کنند (به عنوان مثال UST) و دیگری را برداشت کنند (مثلا USDC). نرخ مبادله بین این دو توسط منابع نسبی کنترل می شود، جایی که توکنی که در استخر فراوان تر است نسبت به توکنی که کمیاب تر است، کاهش می یابد. کاربران با سپرده گذاری توکن ها و دریافت ادعاهای مربوط به دارایی ها و درآمدهای آتی استخر، نقدینگی را در اختیار استخر قرار می دهند. برای توضیحات بیشتر، لطفاً به مستندات Curve (پیوند شده در اینجا) مراجعه کنید.↩︎

      داده های مربوط به استخر Curve از داده های تراکنش زنجیره ای اتریوم استخراج می شوند. این داده ها با استفاده از Flipside Crypto پرس و جو می شوند و پرس و جوها به نوبه خود بر قرارداد مرتبط با آدرس 0xCEAF7747579696A2F0bb206a14210e3c9e6fB269 تمرکز می کنند. داده های زنجیره ای، تراکنش ها را با استخر نشان می دهد: تراکنش های مبادله یک قیمت مبادله ضمنی را ارائه می کنند و همه تراکنش ها مقادیر را به روزرسانی می کنند.↩︎

      داده های مربوط به انتقال UST از شبکه Terra به Binance از داده های تراکنش زنجیره ای Terra به دست می آیند. این داده ها با استفاده از Flipside Crypto پرس و جو می شوند و پرس و جوها به نوبه خود بر انتقال به آدرس سپرده Terra بایننس terra1ncjg4a59x2pgvqy9qjyqprlj8lrwshm0wleht5 (و همچنین سایر آدرس های برداشت شناخته شده Terra بایننس برای استحکام) تمرکز می کنند.↩︎