اثرات بین المللی یورو

اتحادیه پولی اروپا-که به عنوان یورو منطقه و یورولاند نیز شناخته می شود-در تاریخ 1 ژانویه در بین یازده کشور اتحادیه اروپا با یک ارز جدید-یورو-و یک بانک مرکزی جدید اروپا به وجود آمد. با داشتن همان ارز ، یازده کشور احتمالاً تجارت متقابل خود را بزرگ می کنند. نرخ ارز یورو از نظر دلار و ین شناور خواهد شد. برخی از کشورهای همسایه یورو را به عنوان ارز ذخیره خود اتخاذ می کنند اما احتمالاً به یک ارز ذخیره جهانی تبدیل می شود و فقط به تدریج با دلار رقابت می کنند. در مورد عملکرد یورو به عنوان یک دارایی بین المللی و وسیله پرداخت برای بخش خصوصی نیز همین موضوع صادق است. ایالات متحده هر دلیلی برای استقبال از این گام بیشتر در ادغام اقتصادی و مالی اروپا دارد.

خلاصه سیاست شماره 42

اتحادیه اقتصادی و پولی (EMU) در اروپا در تاریخ 1 ژانویه 1999 ، در بین 11 کشور اتحادیه اروپا (EU) به اجرا در خواهد آمد. ارز واحد - یورو - در حال استفاده است و سیستم اروپایی بانکهای مرکزی (ESCB) یک سیاست پولی مشترک را برای آنچه که به نام Euroland نامیده می شود ، ایجاد می کند.

این یک رویداد تاریخی خواهد بود. برای اولین بار از زمان امپراتوری روم ، بخش خوبی از اروپا همان ارز را خواهد داشت. یورو همچنین کیفیت غیرمعمول عدم صدور توسط یک دولت مستقل را خواهد داشت.

در طی یک دوره انتقال سه ساله ، 11 ارز با یورو همزیستی می شوند ، اما نرخ ارز آنها به طور غیرقابل برگشت در کنار هم قرار می گیرد. شرکت های تجاری در صورت تمایل می توانند فوراً به یورو تغییر دهند. بسیاری از ابزارهای مالی ، از جمله اوراق بهادار دولتی ، بلافاصله در ژانویه 1999 به یورو تبدیل می شوند. پس از 30 ژوئن 2002 ، یورو تنها ارز در منطقه خواهد بود.

چهار کشور عضو اتحادیه اروپا - Denmark ، یونان ، سوئد و انگلستان - اعضای اولیه EMU نخواهند بود اما بعداً می توانند بپیوندند. از آنها به عنوان پیشین یاد می شود. توافق شده است که نرخ ارز آنها در ترتیب مشابه با سیستم پولی اروپا با مکانیسم نرخ ارز خود که از سال 1979 عمل کرده است ، با یورو مرتبط خواهد بود. برای بسیاری از معاملات یورو که آیا انگلیس به EMU می پیوندد یا نه.

آتش دوستانه

سوالات

با وجود یورو ، تجارت در بین 11 کشور نیازی به خرید یا فروش ارز خارجی نخواهد داشت. قراردادهای مربوط به معاملات بین کشورها نیز مشمول عدم قطعیت در مورد نرخ ارز در آینده نخواهد بود. علاوه بر این ، با قیمت های نقل شده به همان ارز (یورو) در هر 11 کشور ، شرکت های یورولاند به احتمال زیاد با یکدیگر تجارت می کنند و مصرف کنندگان احتمالاً محصولات ساخته شده در سایر کشورهای یورولاند را خریداری می کنند.

در این شرایط ، تجارت در بین 11 کشور احتمالاً در رابطه با تجارت آنها با سایر نقاط جهان افزایش می یابد. هر دو واردات از و صادرات به کشورهای غیر EMU نسبت به گذشته سریعتر افزایش می یابد.

نرخ ارز یورو

یورولاند اقتصاد بسیار بسته تر از اعضای قبل از EMU خواهد بود ، زیرا تجارت متقابل آنها داخلی خواهد شد. از این رو نتیجه می گیرد که سیاست گذاران کمتر نگران نوسانات در ارزش ارزی یورو هستند تا مقامات کشورهای خاص در مورد نرخ ارز قبل از EMU بودند. به عبارت دیگر ، نگرش به نرخ ارز یورو بیشتر شبیه به مقامات آمریکایی خواهد بود.

یورو در رابطه با دلار ، ین و سایر ارزها به آن شناور می شود. پیشنهاد وزیر دارایی آلمان اسکار لافونتین که مناطق هدف پذیرفته می شود توسط سایر رهبران اروپایی ، از جمله رئیس جمهور بانک مرکزی اروپا ، ویم دویزنبرگ ، رد شده است.

این که آیا یورو تمایل به قدردانی یا استهلاک در رابطه با دلار در مراحل اولیه دارد ، کاملاً غیرقابل پیش بینی است. نرخ بهره کوتاه مدت که احتمالاً در ماه ژانویه در بانک مرکزی اروپا وجود دارد ، 3 ٪ است ، نرخ اساسی در فرانسه و آلمان که سایر بانکهای مرکزی در انتظار اتحادیه نرخ خود را کاهش داده اند. در ایالات متحده ، نرخ اساسی کوتاه مدت-نرخ فدرال می یابد-از اواسط ماه دسامبر حدود 4. 75 ٪ بود. این تنها به قدردانی از دلار در رابطه با یورو اشاره دارد.

از طرف دیگر ، منطقه یورو در حساب جاری مانده پرداخت خود (بیش از 100 میلیارد دلار در سال 1998 تخمین زده می شود) مازاد دارد ، در حالی که ایالات متحده کسری رو به رشد دارد (تخمین زده می شود بیش از 200 میلیارد دلار در سال 1998). جدا از سایر تأثیرات ، این امر باعث می شود که منجر به استهلاک دلار شود. اما تأثیرات دیگری نیز وجود دارد: با توجه به تحرک بالای سرمایه خصوصی که به راحتی این کسری را تأمین می کند ، در سال گذشته دلار در سال گذشته دلار را افسرده نکرده است.

پیش بینی می کنیم که نرخ ارز دلار و یورو در اوایل سال 1999 با مبلغ زیادی حرکت نخواهد کرد ، مگر اینکه ، همانطور که در زیر مورد بحث قرار می گیرد ، تغییرات بزرگی در مانده دلار دارندگان رسمی و خصوصی در سراسر جهان رخ می دهد. ین می تواند در رابطه با یورو و دلار حرکت کند ، همانطور که در سال گذشته وجود دارد.

یورو به عنوان یک ارز ذخیره؟

این دلار سالهاست که ارز غالب ذخیره شده است ، ارز که در آن کشورها در سراسر جهان ذخایر ارزی خود را در اختیار دارند. در پایان سال 1997 ، 57 ٪ از ذخایر رسمی ارزی در سراسر جهان به دلار برگزار شد. مارک دویچه 12. 8 ٪ و فرانسوی فرانسه را 1. 2 ٪ به خود اختصاص داد ، در حالی که ین 4. 9 درصد از ذخایر ارزی را به خود اختصاص می داد.

آیا احتمالاً کشورها ذخایر رسمی خود را از دلار به یورو منتقل می کنند؟آن دسته از کشورهایی که نرخ ارز خود را به ارزهای اروپایی پیوند می دهند - توسط یک هیئت ارزی ، یک میخ ثابت یا خزنده یا یک شناور مدیریت شده - احتمالاً در حال حاضر دارای مارک های دویچه یا سایر ارزهای اروپایی در ذخایر خود هستند. این امر عمدتاً مربوط به کشورهایی در اروپای شرقی است که بیشتر آنها ارزهای آنها را به مارک دویچه پیوند می دهند زیرا بیشتر تجارت آنها با آلمان است. آنها به احتمال زیاد ذخایر خود را به طور عمده در یورو نگه می دارند.

چه سرعتی ، اگر اصلاً ، سایر کشورها ذخایر خود را به یورو تغییر دهند؟از بین کسانی که نرخ ارز خود را می گیرند ، بیشتر این کار را به دلار یا سبد ارز که در آن دلار حاکم است ، انجام می دهند. بعید است که آنها در مقیاس بزرگ روشن شوند. علاوه بر این ، بیشتر کشورهای آمریکای لاتین و آسیایی روابط تجاری نزدیک تری با ایالات متحده نسبت به اروپا دارند. آنها به احتمال زیاد به دلار می چسبند ، اما می توانند به تدریج دارایی های ذخیره خود را متنوع کنند. آنچه با اطمینان می توان گفت این است که اگر سوئیچ ذخایر از دلار به یورو رخ دهد ، این روند تدریجی خواهد بود. بانک های مرکزی در سراسر جهان مطمئناً از فروش زیاد دلار و خرید یورو جلوگیری می کنند ، زیرا این امر تمایل به کاهش ارزش منابع دلار باقی مانده آنها دارد.

آیا احتمالاً یورو توسط کشورهایی که دارای ذخایر در حال رشد هستند به دست می آید؟شایان ذکر است که یک ارز می تواند نقش فزاینده ای را به عنوان یک ارز ذخیره به عهده بگیرد ، تنها در صورتی که صادرکننده آن به کسری کل کسری پرداخت بپردازد. به عبارت دیگر ، در صورت افزایش ارز پول ذخیره ، باید عرضه و همچنین تقاضا برای آن وجود داشته باشد. ایالات متحده نشان داده است كه این اصل در طول سالها یا با كاهش كمبود حكم فعلی ، مانند زمان های اخیر ، یا با داشتن بیش از حد از سرمایه های سرمایه نسبت به مازاد حساب فعلی خود ، مانند دهه 1950 و 1960 ، نشان داده است. در حال حاضر ، یورولند مازاد حساب فعلی قابل توجهی دارد. سؤال این است که ، آیا به یک صادرکننده قابل توجه سرمایه تبدیل می شود؟

شرط دیگر برای وضعیت ارز ذخیره ، وجود بازارهای مالی است که در آن مقامات پولی مایل به سرمایه گذاری ذخایر ارزی خود هستند. همانطور که در زیر ذکر شد ، این امر برای منابع خصوصی ارز در خارج از مرزهای کشور که آن را صادر می کند نیز مهم است.

مهم است؟

در دهه 1960 ، چارلز دوگل ، رئیس جمهور جمهوری فرانسه ، نقش ارز ذخیره دلار را به عنوان "امتیاز گزاف" برای ایالات متحده توصیف کرد. در آن دوره ، نقص و مازاد در حساب فعلی با حرکات ذخایر رسمی به میزان بسیار بیشتری نسبت به حال حاضر تأمین می شد. به طور خاص ، هنگامی که فرانسه کسری حساب فعلی داشت ، مجبور شد از ذخایر کمیاب خود از طلا و ارز برای تأمین مالی آن استفاده کند. از طرف دیگر ، هنگامی که ایالات متحده کسری از کسری پرداخت را متحمل شد ، به سادگی دلار پرداخت می کرد ، که بیشتر آنها به ذخایر سایر کشورها اضافه می شد.

امروز ، عدم تعادل پرداخت - به ویژه کشورهای بزرگ صنعتی - با آسانتر از جریان سرمایه خصوصی تأمین می شود.

وضعیت ارز ذخیره برای ایالات متحده تا چه اندازه مهم است؟قابل توجه است که ایالات متحده به دارایی های دلار مقامات پولی خارجی که در قالب سپرده های بانکی یا اوراق بهادار نگهداری می شوند ، پرداخت می کند. این بدان معناست که تأمین کسری با افزایش بدهی به دارندگان رسمی دلار ، با وام صریح در قالب مسائل امنیتی تفاوت چندانی ندارد. مزیت اصلی این است که نرخ بهره متوسط تا بلند مدت آمریکا احتمالاً تا حدودی پایین تر از آنچه که اگر دلار ارز ذخیره نباشد ، پایین تر است. اما این تفاوت باید نسبتاً کوچک باشد.

سود عمده مالی ایالات متحده از وضعیت بین المللی متمایز ارز آن ناشی می شود ، Seignorage است: انباشت ارز دلار دلار در خارج از کشور ، زیرا هیچ علاقه ای به چنین منابع پرداخت نمی شود. تخمین زده می شود که چنین دارایی های دلار در سایر کشورها در پایان سال 1995 بین 200 میلیارد دلار و 250 میلیارد دلار آمریکا بوده است. 12. 5 میلیارد دلار یا کمی بیشتر از یک دهم 1 ٪ از تولید ناخالص داخلی آمریکا.

یورو در تعادل خارجی خصوصی؟

دارایی های خصوصی دارایی های بین المللی از اندازه بسیار بزرگتر از مانده های رسمی است. برای کل جهان ، نمونه کارها خصوصی در سال 1995 حدود 7. 5 تریلیون دلار بود. از این تعداد ، کمی بیشتر از نیمی به دلار درآمد داشت ، دو برابر مبلغ نگهدارنده در ارزهای هر 15 کشور اتحادیه اروپا (هنگامی که دارایی های داخل اتحادیه اروپاکسر می شوند)

یورو در سطح بین المللی به عنوان یک واحد خصوصی حساب ، وسایل پرداخت و ذخیره ارزش چقدر مهم خواهد بود؟براساس داده های جمع آوری شده توسط بانک برای شهرک های بین المللی ، دلار در بیش از 80 ٪ از کل معاملات ارزی درگیر است. تقریبا نیمی از تجارت جهانی به دلار قیمت دارد. این انگیزه ای برای شرکت های مشغول تجارت بین المللی برای حفظ مانده کار به دلار فراهم می کند. اما وجود یک ارز واحد برای بسیاری از اروپا احتمالاً منجر به افزایش تدریجی در میزان تجارت اروپا با سایر کشورها در یورو خواهد شد. این به نوبه خود باعث می شود تا بازرگانان در خارج از کشور تعادل یورو را در اختیار داشته باشند. اما چنین تعادل بخش کوچکی از منابع بین المللی خصوصی ارزهای خارجی است. سرمایه گذاری و وام های مرزی از اهمیت عمده برخوردار است.

این جایی است که تفاوت ساختار مالی بین اروپا و ایالات متحده مرتبط می شود. اگرچه کل دارایی های مالی تقریباً در یورولند و ایالات متحده تقریباً یکسان است ، اما دارایی های بانکی بیش از نیمی از کل در اروپا را تشکیل می دهند اما در ایالات متحده کمتر از نیمی هستند. به عبارت دیگر ، بازارهای اوراق بهادار در ایالات متحده بسیار بیشتر توسعه یافته است ، در حالی که بانکداری در اروپا برجسته تر است. درست است که میزان اوراق قرضه دولتی در 11 کشور یورولاند تقریباً برابر با اوراق خزانه ایالات متحده است. اما تنها یک چهارم امور مالی شرکت در قاره اروپا از بازارهای سرمایه است. در ایالات متحده ، این رقم حدود سه چهارم است.

ظهور یورو می تواند منجر به بزرگ شدن بازارهای اوراق بهادار در یورولند شود. بورس اوراق بهادار فرانکفورت ، لندن و پاریس و احتمالاً دیگران در حال برنامه ریزی برای ایجاد یک سیستم تجاری یکپارچه برای سهام هستند. اگر واحد واحد توسعه بازارهای عمیق تر و فعال تر را برای سایر اوراق بهادار بلوغ مختلف - که از کاغذهای تجاری تا اوراق قرضه است - تشویق می کند و به نوبه خود تمایل به جذب بودجه بیشتری از خارج از کشور خواهد داشت. اما این تحولات همچنین وام گیرندگان بیشتری را از خارج از کشور به خود جلب می کند. بنابراین نمی توان پیش بینی کرد که آیا اوراق بهادار بیشتر در یورولند تمایل به تقویت یا تضعیف ارزش ارزی یورو خواهد داشت.

در هر صورت ، این تکامل به سمت اوراق بهادار بیشتر در یورولند یک شبه اتفاق نمی افتد. به گفته اکونومیست (21 نوامبر 1998 ، ص 72) ، پیشرفت به سمت "بازار سرمایه مجرد و همگن" احتمالاً "بسیار آهسته" خواهد بود زیرا این امر تا حدودی به هماهنگی مالیات ها ، تنظیم ، نظارت ، لیست الزامات بستگی دارد، حسابداری و قوانین تجارت. EMU و همکاری بین المللی

کشورهای عضو EMU همچنان عضو صندوق بین المللی پول هستند. حتی اگر آنها از نرخ ارز و تراز سیاست های پرداخت خود دست بکشند ، آنها حاکمیت خود را حفظ می کنند ، از جمله سیاست های مالی و سایر سیاست های داخلی. بنابراین صندوق بین المللی پول همچنان به انجام مشاوره با دولت های عضو ادامه خواهد داد ، همانطور که با لوکزامبورگ انجام می شود ، که به عنوان بخشی از اتحادیه اقتصادی بلژیک لوکسیمبورگ ، نرخ ارز جداگانه یا مانده پرداخت را ندارد. اما وقتی صحبت از سیاست پولی می شود ، صندوق بین المللی پول باید با بانک مرکزی اروپا مشورت کند. در مورد نرخ ارز ، روابط با صندوق بین المللی پول پیچیده تر خواهد بود. براساس پیمان ماستریخت ، این شورای وزیران اتحادیه اروپا است که بر "جهت گیری های عمومی" سیاست نرخ ارز صلاحیت دارد. اما وزیران "فقط موافقت كرده اند كه به اصطلاح جهت گیری های سیاست نرخ ارز را در شرایط استثنایی مانند سوء استفاده روشن یورو كه احتمالاً همچنان ادامه دارد ، صادر كنند."بنابراین این بانک مرکزی اروپا است که به طور روزانه به نرخ ارز توجه خواهد کرد.

نمایندگی در سایر موارد مانند OECD ، گروه هفت ، گروه ده و شوراهای مشابه نیز پیچیده خواهد بود. هنگامی که وزیران دارایی و فرمانداران بانک مرکزی ملاقات می کنند ، احتمالاً فقط یک فرماندار بانک مرکزی از یورولند ، رئیس بانک مرکزی اروپا وجود خواهد داشت. نمایندگی وزارت دارایی هنوز مشخص نیست. اتحادیه اروپا پیشنهاد کرده است که ، در گروه هفت جلسه ، EMU نه تنها توسط اعضای دائمی خود (فرانسه ، آلمان و ایتالیا) بلکه توسط رئیس جمهور در حال چرخش شورای وزیران به همراه نماینده کمیسیون اروپا در یک نمایندگی می شود. نقش فرعی "برای ارائه کمک".

سؤال کلی که توسط این انتشار اقتدار مطرح می شود به شرح زیر بیان شده است: وزیر امور خارجه ایالات متحده در هنگام بروز بحران ارزی با تلفن با تلفن تماس می گیرد؟به نظر می رسد که پاسخ رضایت بخش فعلی به این سؤال این است که وزیر خزانه داری سه نفر را در اروپا می خواند: رئیس جمهور فعلی شورای وزیران ، نماینده کمیسیون اروپا و بانک مرکزی اروپا. سؤال مشابهی پیش می آید اگر هماهنگی با سیاست های اقتصادی در بین گروه های کشورها ، همانطور که هر از گاهی در بین گروه هفت کشور اتفاق می افتد ، مطلوب شود.

منطقی است که فرض کنیم این مشکلات با گذشت زمان از بین می روند. در همین حال ، هیچ دلیلی وجود ندارد که ایالات متحده نباید از تأسیس EMU و ایجاد یورو استقبال کند.