ملاحظات مربوط به سرمایه گذاران در ساختارهای چینی

تحولات نظارتی اخیر در ایالات متحده و چین و تماس با سرمایه گذاران برای شفافیت بیشتر ، بررسی های مربوط به شرکت های چینی را که در بورس سهام ایالات متحده با استفاده از ساختار "اشخاص متغیر علاقه" ("VIES") ذکر شده اند ، افزایش داده است. علیرغم پیشرفت بین تنظیم کننده های ایالات متحده و چینی برای دامپزشکی حسابرسان چینی این شرکت ها (همانطور که در جزئیات بیشتر در زیر مورد بحث قرار گرفته است) ، چنین نظارتی (با پتانسیل حضور در افزایش دادخواست) و هزینه های افشای بالاتر در ایالات متحده منجر به حذف شرکت های VIE بیشتر چینی شده استاز مبادلات ایالات متحده برای جابجایی در بورس اوراق بهادار در چین یا هنگ کنگ (یا به دنبال لیست های ثانویه در هنگ کنگ به عنوان یک سازش) یا درگیر در معاملات خصوصی از جمله خرید مدیریت به رهبری است. علاوه بر این ، تحولات نظارتی اخیر در چین که هزینه های لیست ایالات متحده را در مقایسه با موارد موجود در چین یا هنگ کنگ افزایش می دهد ، از جمله قوانین دقیق تر در مورد ارائه داده های خارج از چین و محرومیت احتمالی لیست در هنگ کنگ از بررسی اجباری داده های اجباری ، ممکن استاین روند "بازگشت به خانه" را تسریع کنید.

این DELISTIONS ایالات متحده و معاملات خصوصی برای مدیران صندوق های خصوصی ریسک و فرصتی را ارائه می دهد. با این حال ، شرکت هایی که در شرکت های هلدینگ VIE سرمایه گذاری کرده اند باید خطر نظارتی چنین ساختارهایی را به سبد خود ارزیابی کنند. مدیران در نظر گرفتن شرکت در برنامه های مربوط به شرکت های مربوط به چنین شرکتهایی باید پتانسیل دادرسی بعدی را درک کنند-بیشتر اقدامات ارزیابی در جزایر کیمن که قیمت معاملات و مراحل کشف مربوطه را در دادگاه های ایالات متحده آغاز می کند که ممکن است هزینه های قابل توجهی را برای خریداران تحمیل کند ، و همچنیندادخواستهای بالقوه اوراق بهادار در دادگاههای ایالات متحده.

I. آشنایی با Vies

تا حدودی به دلیل اعتراض پس از استفاده از اشخاصی خارج از ترازو برای پنهان کردن بدهی ها در اوایل دهه 2000 ، استانداردهای حسابداری ایالات متحده نیاز به ادغام یک نهاد برای اهداف گزارشگری دارد که شرکت مادر دارای خطرات و پاداش مالکیت از طریق یک نهاد از طریق یک نهاد باشد. ساختار قراردادی به تنهایی ، حتی بدون مالکیت سهام معمولی. Vies به این روش ادغام برای اشخاص تحت کنترل پیمانکاری متکی است و در سالهای اخیر به ابزاری مفید برای سرمایه گذاران که مایل به قرار گرفتن در معرض شرکت ها هستند ، تبدیل شده اند اما به دلیل محدودیت های نظارتی یا سایر دلایل تجاری قادر به سرمایه گذاری مستقیم در شرکت ها نیستند. به ویژه ، این ساختار به شرکتهای عامل چینی اجازه داده است تا به سرمایه های خارجی دسترسی پیدا کنند که در غیر این صورت به دلیل محدودیت های دولت چین علیه مالکیت خارجی در صنایع خاص در دسترس نخواهد بود.

یک ساختار معمولی چینی چینی شامل اختلاط یک شرکت هلدینگ در خارج از چین (بیشتر اوقات ، در جزایر کیمن) است. این شرکت هلدینگ سپس وارد مجموعه ای از اسناد کنترل می شود که به آن امکان می دهد کنترل و دریافت منافع اقتصادی از یک شرکت عامل چینی را به دست آورد. ساختار VIE مبتنی بر ترتیبات قراردادی است و شرکت هلدینگ هیچگونه منافع سهام در شرکت عامل چینی را ندارد. سرمایه گذاران در شرکت هلدینگ غیر چینی سرمایه گذاری می کنند و هیچ سرمایه گذاری مستقیمی در شرکت عامل چینی ندارند.

در مقایسه با شرکت های موجود در چین ، شرکت های هلدینگ VIE می توانند از تعدادی از مزایای خود استفاده کنند ، از جمله عمومی رفتن به خارج از چین (که در غیر این صورت به دلیل محدودیت در برابر مالکیت غیر چینی مجاز به برخی از شرکت های چینی مجاز نیست) و دسترسی به آنترتیبات تأمین مالی انعطاف پذیر در خارج از چین. طی دو دهه گذشته ، ساختار VIE به طور گسترده ای توسط شرکت های چینی برای عمومی شدن در بازارهای بین المللی ، به ویژه در ایالات متحده ، مورد استفاده قرار گرفته است ، که رویکرد مبتنی بر افشای سنگین کمتر در لیست های عمومی را در مقایسه با بورس های سهام و تنظیم کننده های چین تحمیل می کند.(از جمله هنگ کنگ) ، که در بررسی های اساسی شرکت می کند و الزامات بیشتری را برای لیست ها تحمیل می کند. صدها شرکت چینی ساختار یافته با موفقیت در ایالات متحده ، از جمله نامهای بزرگی مانند Alibaba ، JD. com و Pinduoduo با موفقیت در ایالات متحده قرار گرفته اند.

ii. خطرات جدیدی که شرکت های هلدینگ VIE چینی در ایالات متحده ذکر شده اند ، روبرو هستند

اگرچه در ماه های اخیر پیشرفت مثبتی توسط ایالات متحده و چین وجود داشته است (از جمله امضای اخیر بیانیه پروتکل توسط هیئت نظارت حسابداری شرکت عمومی ایالات متحده ("PCAOB") ، کمیسیون تنظیم مقررات اوراق بهادار چین ("CSRC") و وزارت دارایی چین در مورد بازرسی ها و تحقیقات بنگاه های حسابرسی مستقر در چین و هنگ کنگ) ، تحولات نظارتی اخیر در هر دو کشور ممکن است خطرات جدیدی را برای سرمایه گذاری در شرکت های هلدینگ VIE ایجاد کند.

A. تحولات نظارتی ایالات متحده

از آنجا که رابطه بین ایالات متحده و دولت های چین در سالهای اخیر خنک شده است ، سازه های VIE با نظارت بیشتری از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ("SEC") و تحت قانون جدید شرکت های خارجی که در سال 2020 تصویب شده اند ، روبرو هستند ("HFCAA").

اقدامات SEC: در تاریخ 30 ژوئیه 2021 ، رئیس SEC گری گنسلر بیانیه ای را در مورد حمایت از سرمایه گذار منتشر کرد که نیاز به افشای اضافی توسط صادرکنندگان خارج از کشور در ارتباط با شرکت های عامل مستقر در چین دارد.[1] صندلی جنسلر نگران این بود که "سرمایه گذاران متوسط" در شرکت های هلدینگ "ممکن است متوجه نشوند که آنها سهام خود را در یک شرکت پوسته به جای یک شرکت عامل مستقر در چین نگه دارند."با تکیه بر راهنمایی های افشای اطلاعات برای صادرکنندگان مستقر در چین که توسط بخش امور مالی شرکت SEC در نوامبر 2020 منتشر شده است ، [2] رئیس صندلی Gensler به کارکنان SEC کارگردانی کرد تا اطمینان حاصل کند که موارد زیر افشای اضافی توسط شرکت های نگهدارنده VIE که به دنبال ثبت نام هستند ، فاش شده استاوراق بهادار در ایالات متحده:

• این سرمایه گذاران به جای شرکت عامل مستقر در چین ، سهام شرکت هلدینگ خارج از کشور (یعنی صادرکننده شرکت شل) را خریداری می کنند و تجارت صادرکننده با شرکت عامل متفاوت است.
• این که عملکرد مالی شرکت عامل و قابلیت اجرای ترتیبات قراردادی بین صادرکننده و شرکت عامل ممکن است به طور قابل توجهی تحت تأثیر اقدامات آینده تنظیم کننده های چینی باشد.
• اطلاعات مالی دقیق ، از جمله معیارهای کمی برای اینکه سرمایه گذاران بتوانند روابط مالی بین VIE و صادرکننده خارج از کشور را درک کنند.
• این که آیا شرکت عامل و صادرکننده ، در صورت کاربرد ، دریافت یا مجوز از تنظیم کننده های چینی برای لیست در ایالات متحده آمریکا ، و خطرات ناشی از این تصویب می تواند رد شود یا از بین برود (و وظیفه افشای تأیید مجدد). وت
• اینکه HFCAA (در جزئیات بیشتر در زیر مورد بحث قرار گرفته است) ممکن است در صورت عدم امکان بازرسی از شرکت حسابداری عمومی خود ، منجر به حذف صادرکننده در آینده شود.

در 20 سپتامبر 2021 ، به همراه بیانیه صندلی جنسلر ، SEC یک بولتن سرمایه گذار جامع در شرکتهای ذکر شده در ایالات متحده که مشاغل چینی را از طریق یک ساختار VIE فعالیت می کنند ، منتشر کرد.[3] بولتن سرمایه گذار با جزئیات توضیح می دهد که یک ساختار VIE چیست و چگونه کار می کند ، و به ویژه بر خطرات مربوط به سرمایه گذاری در شرکت های نگهدارنده VIE تأکید می کند ، از جمله اینکه دولت چین هرگز این ساختارها را تصویب نکرده است ، که نقض توافق نامه هااین شرکت هلدینگ و شرکت عامل مستقر در چین احتمالاً مشمول قانون و صلاحیت چین خواهند بود و ممکن است بین سرمایه گذاران در شرکت هلدینگ با لیست ایالات متحده و صاحبان حقوقی شرکت عامل مستقر در چین اختلاف نظر ایجاد کند. این راهنمایی SEC نشان می دهد که SEC نسبت به ساختار VIE محتاط است و معتقد است که این امکان را دارد که سرمایه گذاران ایالات متحده را سردرگم کرده و در صورت قابلیت اجرای تمهیدات اساسی در ساختار ، آنها را با استفاده محدود رها کند.

اجرای قانون پاسخگویی شرکت های خارجی: PCAOB ، که از نظر تاریخی به حسابرسان در چین دسترسی نداشته است ، [4] یک قانون نهایی را برای اجرای HFCAA [5] در سپتامبر 2021 تصویب کرد. HFCAA به SEC نیاز دارد تا تجارت در ایالات متحده را ممنوع کنداوراق بهادار شرکت های مستقر در چین اگر PCAOB قادر به ارزیابی حسابرسان در یک دوره زمانی مقرر نباشد.

در دسامبر سال 2021 ، SEC قوانینی را برای اجرای HFCAA تصویب کرد و در مارس 2022 ، SEC شناسایی صادرکنندگان - از جمله بسیاری از شرکت های هلدینگ VIE که به شرکت های عامل مستقر در چین مرتبط هستند - از شرکت های حسابداری استفاده کرده اند که PCAOB به اندازه کافی قادر به بازرسی نبوده است. از جمله موارد دیگر ، یک صادرکننده که توسط SEC مشخص شده است باید در گزارش سالانه بعدی خود ، افشای اضافی (به عنوان مثال ، درصد سهام متعلق به نهادهای دولتی چین) ایجاد کند ، و اگر صادرکننده از ساختار VIE استفاده کند ، باید چنین موارد دیگری را ارائه دهدافشاگری ها برای خود و شرکت عامل مستقر در چین. اگر یک صادرکننده به مدت سه سال متوالی توسط SEC مشخص شود ، [6] SEC تجارت در اوراق بهادار خود در بورس اوراق بهادار ایالات متحده و بازارهای بدون نسخه را ممنوع می کند. اگرچه HFCAA با توجه به تعداد زیادی از شرکتهای عامل چینی که در ایالات متحده از طریق ساختار VIE ذکر شده اند ، به ویژه در VIE هدف قرار نمی گیرد ، اما Vies به طور قابل توجهی تحت تأثیر این قوانین قرار می گیرد.

به رسمیت شناختن قوانین SEC ، در تاریخ 26 اوت 2022 ، PCAOB بیانیه پروتکل با CSRC و وزارت دارایی چین را امضا کرد ، که PCAOB را قادر می سازد تا شرکت های حسابداری عمومی ثبت شده در سرزمین اصلی چین و هنگ کنگ را بازرسی و بررسی کند. بشرطبق چارچوب بیانیه پروتکل ، PCAOB به صلاحدید خود قادر خواهد بود تا بنگاه های حسابرسی و مشتریانی را که تمام مقالات کار حسابرسی را بدون هیچ گونه بازپرداخت بررسی و بررسی می کند ، انتخاب کند (اسناد درخواست شده از طریق CSRC ارائه می شود ،و کار بازرسی و تحقیقات باید در هنگ کنگ انجام شود). بازرسان PCAOB در ماه سپتامبر کار خود را در هنگ کنگ آغاز کردند و سپس تعیین می کنند که آیا می تواند بازرسی ها و تحقیقات را تا پایان سال 2022 انجام دهد. اگرچه امضای بیانیه پروتکل نشان دهنده تعهد چین برای حل و فصل مسائل مربوط به کار حسابرسی است (و برای از بین بردن تأثیر HFCAA بر شرکتهای چینی ذکر شده در ایالات متحده) ، SEC و HFCAA این موضوع را صرفاً گامی در روند می دانند و هنوز اثر آن دیده نمی شود.[7]

در این میان ، SEC به شرکت های چینی هشدار داده است که شرکت های حسابرسی سرب خود را به حسابرسان مستقر در ایالات متحده تغییر دهند تا از HFCAA جلوگیری کنند. حسابدار اصلی SEC اخیراً در سخنرانی اظهار داشت: "صادرکنندگان و بنگاههای حسابداری به دنبال جلوگیری از عدم اطمینان در مورد اینکه آیا آنها مطابق با HFCAA خواهند بود ، جلوگیری می کنند. بشربشربشرباید اعلام شود که انجام این کار ممکن است منجر به تحقیقات و اقدامات اجرایی توسط PCAOB ، SEC یا هر دو شود ، و این که بدهی های شرکت کننده ممکن است نه تنها به شرکت های حسابداری و افراد مرتبط با آنها ، بلکه به صادرکنندگان ، کمیته های حسابرسی آنها نیز متصل شود.، و افسران و کارگردانان. "[8]

ب - تحولات نظارتی چینی

تنظیم کننده های چینی هرگز به طور رسمی به مشروعیت ساختارهای VIE پرداخته اند. همچنین قابلیت اجرای قراردادهای کنترل VIE در دادگاه های چین آزمایش نشده است. در حالی که قانون چین تا حد زیادی در مورد زنده ماندن طولانی مدت VIES سکوت می کند ، تحولات نظارتی اخیر در چین ممکن است مانع لیست شرکت های هلدینگ VIE در ایالات متحده شود.

پیش نویس قوانین CSRC: در 24 دسامبر 2021 ، CSRC برای اظهار نظر عمومی پیش نویس قوانین را منتشر کرد که به یک شرکت چینی ، از جمله یک VIE ، نیاز دارد تا در سه روز کاری پس از درخواست لیست در مبادله غیر چین ، به CSRC بپردازد.[9] در حالی که پیش نویس قوانین نیاز به توجه سریع به CSRC دارد ، هنوز مشخص نشده است که آیا CSRC به عنوان یک عمل ، در هر بررسی اساسی در مورد برنامه های لیست خارج از کشور شرکت خواهد کرد.

لیست منفی: در تاریخ 27 دسامبر 2021 ، کمیسیون توسعه و اصلاحات ملی چین و وزارت بازرگانی اقدامات اداری ویژه ای (لیست منفی) برای دسترسی به سرمایه گذاری خارجی (نسخه 2021) را منتشر کردند ، که ارائه می دهد لیست های خارج از کشور توسط شرکت های چینی که درگیر آن هستندمشاغل که در آن سرمایه گذاری خارجی ممنوع است باید توسط تنظیم کننده های چینی تصویب شود. در صورتی که شرکت عامل مستقر در چین مشغول هر کاری باشد که در لیست منفی قرار داشته باشد ، هیچ قانونی در مورد چگونگی شرکت های نگهدارنده VIE ممکن است الزامات تنظیم کننده های چینی را در ایالات متحده یا سایر بازارهای بین المللی برآورده کند.

قوانین جدید حفظ حریم خصوصی داده ها: در پاسخ به ایالات متحده آمریكا كه از قانون داده های خارج از كشور (قانون Cloud) استفاده می كند ، قانون امنیت داده های چین را در ژوئن سال 2021 منتشر كرد ، كه قبل از ارائه داده های ذخیره شده در چین ، نیاز به بررسی و تصویب مقامات چینی داردمقامات قضایی و اجرای قانون خارجی. در آگوست سال 2021 ، دولت چین قانون حمایت از اطلاعات شخصی چینی را صادر کرد ، که محدودیت هایی را برای انتقال داده های شخصی به خارج از کشور اعمال می کند. و در فوریه 2022 ، چین اقدامات مربوط به بررسی امنیت سایبری منتشر شده در سال 2020 را برای تحمیل یک الزام بررسی اجباری قبل از لیست خارج از کشور (لیست های بالقوه به استثنای لیست در هنگ کنگ) توسط هر اپراتور بستر شبکه ای که دارای اطلاعات شخصی بیش از یک میلیون کاربر است ، اصلاح کرد. این قوانین به طور فزاینده ای در مورد داده ها و حفظ حریم خصوصی ممکن است به دولت چین اجازه دهد تا با محدود کردن جریان داده ها به تنظیم کننده های خارجی ، کنترل خود را بر روی لیست های خارج از کشور توسط شرکت های ساختاری VIE ، محکم تر کند و قبل از بررسی برخی از لیست های خارج از کشور نیاز به بررسی قبل از بررسی داشته باشد. بشر

iiiتأثیر دادخواست احتمالی بر صندوق های خصوصی افزایش سرمایه گذاری شرکت های هلدینگ چینی

از آنجا که تحولات نظارتی فوق ، هزینه ها و خطرات لیست های مرزی را افزایش می دهد ، تعداد فزاینده ای از شرکت های مستقر در ایالات متحده ، مستقر در چین در نظر دارند که خود را از بورس اوراق بهادار ایالات متحده خصوصی بگیرند-گاهی اوقات با پتانسیل لیست مجدد در مبادلات در صرافی هاچین یا هنگ کنگ. این معاملات ممکن است صندوق های سرمایه گذاری درگیر در معاملات مربوط به ریسک دادرسی ، از جمله دادرسی های ارزیابی شده توسط سهامداران مخالف ادغام و دادخواستهای اوراق بهادار ایالات متحده را به نمایندگی از سهامداران صادرکننده افشا کند.

A. مجموعه مقالات ارزیابی کیمن

برای تعداد زیادی از شرکت های هلدینگ VIE چینی که در جزایر کیمن گنجانیده شده اند ، یک معامله خصوصی ممکن است منجر به ارزیابی در دادگاه بزرگ جزایر کیمن شود. بند 238 قانون شرکت های جزایر کیمن حق قانونی را برای مخالفت با ادغام یک شرکت در اختیار سهامداران قرار می دهد و به جای قیمت ادغام ، "ارزش منصفانه" تعیین شده قضایی را برای سهام خود پرداخت می کند.[10] هر سهامداران مخالف ابتدا باید اعلامیه اعتراض و مخالفت با شرکت را صادر کنند ، و اگر نتوانند به ارزش منصفانه سهام مخالفان برسند ، شرکت سپس با تشکیل دادخواست در بزرگ ، اقدام به ارزیابی ارزیابی می کنددادگاه. در حالی که روند ارزیابی شامل کشف واقعیت است ، اما تا حد زیادی بر ارزیابی متخصص از ارزش "منصفانه" متمرکز شده است. کل این روند می تواند دو تا سه سال طول بکشد.

بخش 238 فقط در جزایر کیمن فقط در سال 2009 معرفی شد ، و در سالهای اخیر تعداد بخش 238 پرونده به میزان قابل توجهی افزایش یافته است ، به دلیل افزایش تعداد معاملات خصوصی که شامل شرکت های عامل مستقر در چین است که در ایالات متحده از طریق سازه های VIE ذکر شده استبشرسهامداران مخالف غالباً شامل صندوق های سرمایه گذاری هستند که در فرصت های مربوط به رویداد محور دعاوی تخصص دارند. از آنجا که قانون کیمن به سهامداران مخالف اجازه می دهد تا به دنبال پرداخت موقت از شرکت باشند تا تعصب را از تأخیر در دریافت ارزش برای سهام خود کاهش دهند ، بسیاری از صندوق های داوری ادغام این فرصت های ارزیابی را به عنوان یک روند نزولی محدود می دانند و فضا را سیل کرده اند.

علاوه بر توانایی جستجوی موقت ، سهامداران مخالف نیز به احتمال زیاد جنبه های دیگری از ارزیابی کایمان را جذاب می کنند. در مقایسه با دادگاه های دلاور که به طور معمول وزن بیشتری به قیمت معاملات در مراحل ارزیابی داده اند ، [11] دادگاه های کیمن مایل به اتخاذ ترکیبی از رویکردهای ارزیابی جایگزین ، از جمله تجزیه و تحلیل DCF ، که ممکن است منجر به طیف گسترده تری از ارزیابی های بالقوه شودبشردر واقع ، دادگاه های کیمن در پنج مورد از تنها شش مورد 238 مورد که تا به امروز به محاکمه رفته اند ، نشان داده اند که ارزش منصفانه شرکت بالاتر از قیمت ادغام است ، با حق بیمه از 1. 29 ٪ تا 80 ٪ (اگرچه معمولاً بسیار پایین تر استاز این حد بالا). اخیراً ، یک دادگاه کیمن مشخص کرد که ارزش منصفانه یک شرکتبودقیمت ادغام[12]

سهامداران مخالف در بخش 238 مجموعه مقالات همچنین می توانند از اساسنامه ایالات متحده ، 28 ایالات متحده استفاده کنند.§ 1782 ، [13] برای جستجوی کشف در دادگاه های ایالات متحده در کمک به اقدام کیمن ، از جمله از غیر حزب تا دادرسی ، مانند مشاوران مالی ، مشاوران و خریداران. این افراد غیر ممکن است برای حل و فصل اختلافات در مورد دامنه مناسب کشف ، نیاز به مذاکرات طولانی و حتی عمل حرکت در دادگاه های ایالات متحده داشته باشند.[14] به ویژه ، دادگاه ها به این نتیجه رسیده اند که احضاریه های صادر شده به موجب بند 1782 در معرض همان حمایت های غیر حزب ارائه شده توسط قوانین فدرال رویه مدنی هستند ، از جمله اینکه یک طرف درخواست کننده "باید برای جلوگیری از تحمیل بار ناعادلانه یا اقدامات معقول انجام دهد. هزینه ، "و این که یک دادگاه باید از افراد غیر از" هزینه های قابل توجه ناشی از انطباق "با احضاریه ها ، از جمله با تغییر هزینه و هزینه های وکلا به طرف درخواست کننده محافظت کند.[15]

ب. مجموعه مقالات اوراق بهادار ایالات متحده

سهامداران عمومی در یک صادرکننده که از بورس اوراق بهادار ایالات متحده در نتیجه معامله انتخاباتی خارج می شود ، ممکن است در رابطه با اظهارات ارائه شده در پرونده های عمومی مربوط به معامله ، مطالبات تحت قوانین اوراق بهادار ایالات متحده را ادعا کند. چنین ادعاهایی ممکن است طبق بند 10 (ب) قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 و قانون 10b-5 در زیر و همچنین بند 13 (ه) قانون مبادله و قانون 13E-3 در آن ادعا شود.

در سالهای اخیر ، سهامداران به طور مکرر دادخواستهای اوراق بهادار اقدام به طبقاتی را در دادگاه های ایالات متحده علیه صادرکنندگان چینی به دنبال سرمایه گذاری در نظر گرفته اند.[16] ادعاهای سهامداران غالباً ادعا می کنند که این شرکت اظهارات دروغینی را برای وادار کردن سهامداران به رای دادن به نفع ادغام انجام داده است ، که منجر به حذف این شرکت از بورس اوراق بهادار ایالات متحده و سهامداران می شود ، در حالی که مخفیانه قصد دارد از بین بروداین شرکت یا شرکت های وابسته به آن در چین یا هنگ کنگ با ارزیابی بالاتر.

به عنوان مثال ، در Altimeo Asset Management v. شرکت Technology Qihoo 360 ، 19 F. 4th 145 ، 146 (2d Cir. 2021) ، مدار دوم اخراج مطالبات علیه یک شرکت و بنیانگذاران آن را خالی کرد و نتیجه گرفت که سهامداران به اندازه کافی ادعا کرده اند که متهمان به طور گمراه کننده "به سهامداران نشان می دهندکه هیچ برنامه ای برای ترمیم شرکت در پی خرید سهامدار وجود نداشت ، هنگامی که در واقع شرکت در زمان خرید چنین طرحی داشت. "دادگاه به این نتیجه رسید که سهامداران حقایقی را که از آن می توان استنباط کرد ، ادعا کرده است که برای اینکه شرکت در هنگام انجام این کار به او منتقل شود ، باید با استفاده از زمان رأی در ادغام آغاز شود ، نظریه ای که از آن حمایت می شود. گزارش رسانه ای معاصر. شناسه را ببینید.

این دادخواستها گاهی اوقات علاوه بر ادعاهای علیه شرکت هدف و مدیران آن ، ادعاهای مربوط به اعضای کنسرسیوم خریدار را نیز شامل می شود. به عنوان مثال ، در دادخواست اوراق بهادار در خانه ، 2021 WL 4461777 (S. D. N. Y. 29 سپتامبر 2021) ، شاکیان ادعا کردند که اظهارات موجود در مواد پراکسی که هر یک از اعضای گروه خریدار معتقدند این ادغام به طور قابل ملاحظه و رویه ای عادلانه استهیچ برنامه ای برای صادرکننده برای انجام هرگونه معاملات بعدی نادرست و گمراه کننده نبود زیرا آنها پس از بسته شدن معامله ، برنامه ای برای ترمیم شرکت در بورس اوراق بهادار در آسیا داشتند. دادگاه ولسوالی این ادعاها را رد كرد زیرا متهمان احتمال تكیه در مواد پروكسی را فاش كرده بودند و شاكران به طرز موجهی ادعا نمی كردند كه در زمان اظهارات برنامه مشخصی برای تكیه وجود داشته باشد. شناسه را ببینید.

IVپیامدهای مدیران صندوق های خصوصی

با توجه به خطرات نظارتی فزاینده پیرامون VIEهای چینی، مدیران صندوق باید پرتفوی خود را برای درک میزان قرار گرفتن در معرض بالقوه خود با ساختارهای VIE و ارزیابی حفاظت ها و مقررات خروج سرمایه گذاری خود بررسی کنند. سرمایه گذاران باید روندهای فعلی قانون گذاری، نظارتی و سایر سیاست ها را در ایالات متحده و چین در صنعت خاص سرمایه گذاری خود و به طور کلی مربوط به فهرست های خارج از کشور نظارت کنند. و از آنجایی که بسیاری از قوانین و مقررات چینی که به تازگی تصویب شده اند مبهم هستند و منوط به اجرا و اصلاح بیشتر توسط سازمان های دولتی مربوطه هستند، سرمایه گذاران همچنین باید مشاوره های ناشناس با مقامات دولتی ملی و محلی در چین را برای درک بهتر نظرات و روندهای دولتی برای تعیین پتانسیل در نظر بگیرند. ریسک سرمایه گذاری آنها

از آنجایی که قوانین و مقررات دولت چین همچنان بر امنیت و حریم خصوصی داده ها تاکید می کند، مدیران سرمایه گذاری فعال در چین نیز باید نظارت و رویه های داده های خود را تشدید کنند و به امنیت داده ها و شیوه های حفظ حریم خصوصی شرکت های موجود و بالقوه خود توجه بیشتری کنند تا بهتر ارزیابی شوند. خطراتی که سرمایه‌گذاری آن‌ها برای دستیابی به سرمایه خارجی مجبور به حذف از فهرست می‌شوند یا به‌طور دیگری رعایت سنگینی را انجام می‌دهند.

در نهایت، در صورت واگذاری خصوصی به یک شرکت پرتفوی، مدیران سرمایه گذاری که به عنوان خریداران درگیر هستند باید مراقب باشند تا از عادلانه بودن ارزش گذاری شرکت و فرآیند معامله اطمینان حاصل کنند. خریدارها باید برای اختلافات احتمالی از طریق سهامداران مخالف آماده باشند و درخواست‌های کشف احتمالی را که از طریق رسیدگی به بخش 1782 در دادگاه‌های ایالات متحده به شرکت‌های وابسته یا کارمندان ایالات متحده ارسال می‌شود، پیش‌بینی کنند و بنابراین باید مطمئن شوند که معامله در هر مرحله قابل دفاع و مستند است. خریدارها همچنین باید در صورت لزوم، افشای احتمال معاملات بعدی، مانند ثبت مجدد در بورس چین یا هنگ کنگ، از جمله شناسایی هرگونه برنامه مشخص برای انجام این کار در زمان معامله را در نظر بگیرند.

[4] هر شرکتی که در ایالات متحده ذکر شده است باید یک شرکت گزارشگر با SEC باشد ، و ممیزی صورتهای مالی هر شرکت گزارشگری چنین باید توسط یک شرکت حسابرسی ثبت شده در آن انجام شود و منوط به صلاحیت PCAOB باشد. ثبت نام برای ارزیابی رعایت حسابرس با استانداردهای حقوقی و حرفه ای به بازرسی های منظم PCAOB نیاز دارد. PCAOB از بازرسی از کار حسابرسی و شیوه های شرکتهای حسابرسی ثبت شده PCAOB در چین (از جمله شرکت های حسابرسی مستقر در هنگ کنگ ، تا حدی که مشتریان حسابرسی آنها در سرزمین اصلی چین فعالیت می کنند) محدود شد. شرکت هایی با فعالیت در چین (از جمله شرکت های چینی با ساختار VIE) و در گذشته مقالات کار حسابرسی شرکتهای حسابرسی که در چین نگهداری می شوند ، بدون رضایت تنظیم کننده های چینی نمی توانند به PCAOB ارائه شوند.

[5] برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد HFCAA ، لطفاً در مورد این موضوع به هشدار مشتری ما مراجعه کنید.

[6] قوانین بیشتر در ایالات متحده در نظر گرفته شده است تا تعداد سالهای غیرقانونی را قبل از حذف از سه به دو ، کوتاه کند ، که می تواند به محض سال 2023 یک شرکت حذف شود.

[9] مفاد شورای دولتی در مورد مدیریت اوراق بهادار خارج از کشور توسط شرکت های داخلی (پیش نویس نظرات) و اقدامات اداری برای تشکیل اوراق بهادار خارج از کشور ارائه و لیست توسط شرکت های داخلی (پیش نویس نظرات) ارائه و لیست می کند.

[10] معامله ثبت نام خصوصی به طور کلی تحت رژیم ادغام قانونی Cayman ساخته شده است ، که از طریق آن شرکت قبلاً ذکر شده با یک وسیله نقلیه شرکتی که کاملاً متعلق به شرکت هلدینگ گروه خریدار است ، ادغام می شود.

[11] به عنوان مثال مراجعه کنید.، DFC Global Corp. v. Muirfield Value Partners ، L. P. ، 172 A. 3d 346 (Del. 2017) ؛Dell ، Inc. v. Magnetar Glob. Event Driven Master Fund Ltd ، 177 A. 3d 1 (Del. 2017) ؛Verition Partners Master Fund Ltd. در مقابل Aruba Networks ، Inc. ، 210 A. 3d 128 (Del. 2019).

[12] در مورد گروه Integra [2016 (1) CILR 192] (17 ٪ حق بیمه) را ببینید. در Mathe of Shanda Games Limited (CICA 12 از 2017 ، 9 مارس 2018) (80 ٪ حق بیمه) ؛در مورد جزایر قنار کیمن با مسئولیت محدود [2019 (1) CILR 611] (2. 7 ٪ حق بیمه) ؛در مورد Nord Anglia Education ، Inc (حكم گزارش نشده مورخ 17 مارس 2020 ، كاولی جی.) (حق بیمه 16 ٪) ؛در مورد Trina Solar Limited (حكم گزارش نشده مورخ 8 دسامبر 2021 ، Segal J.) (حق بیمه 1. 29 ٪). در مورد FGL Holdings (حكم گزارش نشده مورخ 20 سپتامبر 2022 ، پاركر جی.) (0 ٪ حق بیمه).

[13] بخش 1782 به "دادگاه منطقه ای که شخصی در آن سکونت دارد یا یافت می شود" اجازه می دهد تا به شخص دستور دهد اسنادی را ارائه کند یا از طریق سپرده گذاری برای استفاده در یک دادرسی خارجی شهادت دهد.

[14] اسناد و داده‌های مربوط به تراکنش‌های خصوصی چینی، تعجب آور نیست که اغلب در چین واقع شده‌اند، و طرفی که به کشف پاسخ می‌دهد باید قوانین و مقررات جدید داده‌های چینی را که در بالا مورد بحث قرار گرفت، پیش از جمع‌آوری و تولید هر گونه اطلاعات دنبال کند. طبق قانون چین مجاز باشد)، هزینه ها و بار اضافی را بر طرف تولید کننده تحمیل می کند.

[15] فدرال رزروR. Civ. ص 45 (د) (1)، (د) (2) (ب) (ii); همچنین نگاه کنید به In re Batbold , 2021 WL 4596536, *4 (S. D. N. Y. 6 اکتبر 2021) (اعمال قانون 45 در مورد احضاریه غیرحزبی صادر شده طبق بخش 1782).

[16] نگاه کنید، به عنوان مثال., Fasano v. تجارت الکترونیک China Dangdang Inc. , 16-cv-8759(KPF) (S. D. N. Y.); ODS Capital LLC v. JA Solar Holdings Co. Ltd , 1:18-cv-12083-ALC (S. D. N. Y.); Altimeo Asset Management v. Wuxi Pharmatech , 1:19-cv-01654-AJN (S. D. N. Y.); در دوباره Shanda Games Limited Securities Litigation , 1:18-cv-02463-ALC (S. D. N. Y.).